1. Fluxx: Strong Buy von First Berlin Links
+ FB: Rating von Hold auf Strong Buy
+ Deutlicher Gewinnanstieg erwartet
+ Fairer Wert 16,20 bis 34,38 Euro
+ Kursziel 14 Euro (aktuell 10,18 Euro)
Fluxx
Heute Mittwoch veröffentlichte First Berlin Equity Research eine neue 10seitige Studie zum Lotto-Abwickler Fluxx (WKN 576.350, Ticker FXX, ISIN
DE0005763502). Darin haben die Analysten ihr Rating von bisher 'Hold' auf 'Strong Buy' erhöht. Das Kursziel bis Ende 2005 liegt bei vorsichtigen 12,35 Euro.
Sehen wir uns einmal die neuen Gewinnschätzungen von First Berlin an:
Fluxx-Gewinnschätzungen von First Berlin
Hier ist sehr gut zu erkennen, dass nach dem kontinuierlichen Wachstum des Nettoumsatzes (Provisionseinnahmen der abgewickelten Lottoumsätze) in den Jahren 2003 bis 2005 es 2006 einen höheren Anstieg gibt. Dafür verantwortlich ist der Vertrieb von Lottoscheinen über Supermärkte, der nach dem Aufbaujahr 2005 im Jahr 2006 durchstartet. Bislang hat Fluxx Vertriebskooperationen mit EDEKA Nord (650 Geschäfte), Fotopoint (200 Geschäfte) und OIL! (200 Tankstellen) bekannt gegeben. First Berlin berücksichtigt in seiner Studie, dass bis Ende des Jahres in 400 Geschäftslokalen Lotto-Terminals im Einsatz sind. Über weitere Terminal-Installationen in 2006 ist nichts in der Analyse zu finden.
Lotto im SupermarktWir sind gänzlich anderer Ansicht als First Berlin, was die Anzahl der Lotto-Terminals betrifft. Wir schätzen, dass in vielen Läden in der gesamten EDEKA-Gruppe Lotto-Terminals aufgestellt werden und dass Fluxx weitere Vertriebspartner finden wird. Im Rahmen von EDEKA denken wir auch, dass Fluxx deutlich von der kürzlich gemeldeten Übernahme von Spar und Netto durch EDEKA profitieren wird. Damit verfügt die EDEKA-Gruppe über insgesamt fast 13.000 Geschäftslokale in Deutschland. Wir gehen auch davon aus, dass 'Lotto im Supermarkt' von einem 'Push-Produkt' zu einem 'Pull-Produkt' werden wird. Also, dass nicht Fluxx sich um neue Kooperationen bemühen muss, sondern dass Supermarktketten aktiv an Fluxx herantreten, weil sie auch das hochmargige Produkt Lotto anbieten wollen.
Somit können wir uns vorstellen, dass Fluxx im kommenden Jahr bereits mehrere tausend Lotto-Terminals betreiben wird und sich dadurch der deutsche Lotto-Markt vollständig verändert. So können wir uns gut vorstellen, dass Fluxx 2006 bereits 5-20 % aller deutschen Lottoscheine abwickelt. Dies basiert darauf, dass 2004 die 25.600 Annahmestellen 88,5 % des Lotto-Umsatzes abgewickelt haben. Daraus resultierend erwarten wir für 2006 zwischen 0,90 bis 1,91 Euro Gewinn pro Aktie.
Fazit: Weitere Kaufempfehlungen erwartet
Die recht vorsichtige Analyse von First Berlin bestätigt unsere positive Einschätzung zu Fluxx. Nach der Veröffentlichung des Quartalsberichtes diesen Dienstag erwarten wir auch noch weitere Analysen von SES Research und Performaxx für die kommenden Tage. Leider hat die Firma im Ausblick des Quartalsberichtes nicht über die bisherigen Ergebnisse des Testbetriebes und auch nicht über einen Zeitplan für die Aufstellung weiterer Lotto-Terminals berichtet, wie von uns erhofft. Das Unternehmen wird dies wohl erst Ende des Monats oder im Juni berichten, wenn die angekündigte 2- bis 3monatige Testphase abgeschlossen sein wird.
Wie bereits ausführlich berichtet, erwarten wir 0,90 bis 1,91 Euro Gewinn pro Aktie im kommenden Geschäftsjahr (Resultat aus pessimistischer und optimistischer Szenario-Rechnung). Bei einem derzeitigen durchschnittlichen Kurs/Gewinn-Verhältnis europäischer Glücksspiel-Aktien von 18 für 2006 ergibt sich hieraus ein fairer Wert von 16,20 bis 34,38 Euro. Damit ist die Aktie bei derzeit 10 bis 11 Euro noch sehr attraktiv bewertet. Wir haben momentan für die Aktie in unserem Musterdepot ein Kursziel von 14 Euro. Dies ist ein Aktienpreis der aufgrund des noch nicht veröffentlichten Ausblickes der Firma unterhalb des fairen Wertes liegt. Wir planen, unser Kursziel nach Vorlage genauerer Ergebnisse des Testlaufes bzw. nach Vorlage einer Prognose für die Ausweitung des Lotto-Angebotes auf mehr Supermärkte entsprechend anzupassen.