Dialog Semiconductor - weiter zu neuen Höhen

Zu meiner letzten Frage vorab eine Antwort von mir...anbei drei Chart-Analysen von Godmode, die sich alle zu der Zeit plausibel angehört haben. Aber: was haben/hätten mir diese Empfehlungen gebracht? Am 21. Juni eine Empfehlung mit KZ 10 Euro short zu gehen, jetzt stehen wir bei 22 Euro. 


21. August
www.godmode-trader.de/analyse/...or-da-geht-noch-mehr,6350611

"ein Ausbruch über 18,61 EUR per Tagesschluss würde weiteres Potenzial bis 21,46 - 22,32 EUR eröffnen. Oberhalb davon entstehen größere Kaufsignale, die nächsten Hürden liegen dann bei 25,65 und 28,53 EUR."

So, der Ausbruch über die 18,61 Euro ist damals erfolgt und kurze Zeit später lag der Kurs wieder bei 16,x Euro. Ich kaufe also bei 19 Euro und sitze gleich wieder auf fast 20% Minus.


10. Juli
www.godmode-trader.de/analyse/...f-fuer-eine-erholung,6216674

"denn der dominante Abwärtstrend vom Jahr 2017 verläuft bei rund 16,20 EUR, doch genau diese Trendlinie dürfte dann angesteuert werden. Der EMA50 würde sich in den nächsten Tagen ebenfalls auf diesem Kursniveau bewegen. Daher scheint es aktuell nahezu unmöglich zu sein, dass die Aktie diese markante Hürde nachhaltig überwinden kann."

Nahezu unmöglich, wirklich?



21. Juni
www.godmode-trader.de/analyse/...weiter-im-crashmodus,6163965

"Rechnerisch ergibt sich aus dem Doppeltop ein Kursziel bei 10,00 EUR. Diesem Ziel nähert sich die Aktie in den letzten Tagen und Wochen deutlich an. Allerdings ist bis dahin immer noch eine Menge Platz. In dieser Woche fällt die Aktie wieder auf ein neues Tief in der Abwärtsbewegung der letzten Monate und bestätigt diese wieder einmal. Ein Boden ist bisher nicht in Sicht. Daher muss davon ausgegangen werden, dass die Aktie das rechnerische Kursziel bei 10,00 EUR weiterhin anstrebt."

"Rechnerisch ergibt sich aus dem Doppeltop ein Kursziel bei 10,00 EUR. Diesem Ziel nähert sich die Aktie in den letzten Tagen und Wochen deutlich an. Allerdings ist bis dahin immer noch eine Menge Platz. In dieser Woche fällt die Aktie wieder auf ein neues Tief in der Abwärtsbewegung der letzten Monate und bestätigt diese wieder einmal. Ein Boden ist bisher nicht in Sicht. Daher muss davon ausgegangen werden, dass die Aktie das rechnerische Kursziel bei 10,00 EUR weiterhin anstrebt.""

Hier ists etwas schwerer, erstens sah ich darin kein Doppeltop, sah nur einen Abwärtstrend der durch die Seitwärtsbewegung etwas ausgedehnt wurde. Die 12,4 war für mich auch nur eine von einigen möglichen Fibozielen, für mich durch Eigenkapital-Goodwill das bevorzugte Ziel war, auch wenns vielleicht noch auf 10 gehen können hätte. Wirklich sinnvolle charttechnische Einstiege hätte es aber erst gegen, nachdem neue Hochs erreicht werden. Was ab 14 der Fall gewesen wäre und man auch bis ca 19 drin geblieben wäre.

Bei jedem Trade ists wichtig zu wissen wo ausgestiegen wird bzw man sich ausstoppen läßt, dass man abschätzen kann, ob sichs lohnt wenn man die möglichen Gewinne und Verluste gegenüber stellt und deren Wahrscheinlichkeit.

Der Chart gerade ist aber wirklich schwer vorherzuahnen, wir sind gerade an einem Widerstand bei 22,3, wegen diesem und aus Gewohnheit wird DLG aber wahrscheinlich nochmal die bis maximal 19,5 runter gehen. Sollten wir doch über die 22,3 gehen, nach dem bisherigen Trend wären so 23,7 drin, wenn man jedoch davon ausgeht, dass der Trend sich jetzt ein wenig beschleunigen könnte, dann wären kurzfristig 26,2 drin.

Jetzt könntest dir aus der Abschätzung einen Plan machen. Möglichst nah an den 22,3 short gehen, mit Limitziel von 21-20 dazu betrachtet man noch den Abwärtstrend 15 bis 60 min Chart um zu schauen wo sich der Trend dreht. Sollte es über 22,5 gehen, dann den Trade schließen und investiert nach Wunsch nach oben nach gleichem vorgehen. Wenn das Ganze noch mit deinen fundamentalen Erwartungen verbindest, weißt ab welchen Niveaus vorsichtiger sein solltest. Falsch kann man trotzdem immer liegen. Normale Menschen haben auch nicht immer Zeit zu den "richtigen" Momenten zu handeln, was die Risiken steigert, man kann natürlich auch alles voreinstellen, aber Gaps könnten dann ziemlich böse sein. Sonst helfen einem die Trends auch, ob man lieber im oberen oder untern Bereich kauft/verkauft.

Muss sich jeder selbst überlegen, wie aktiv man handeln will, wird sich auch nicht immer und für jeden lohnen, für die meisten normalen Menschen wird sichs nur bei längeren Trends und folgenden Trendwechseln lohnen. Dazu sollte auch hier erst mal Erfahrung gesammelt werden und nicht nur gehandelt werden weil irgendwer was sagt/schreibt. Jeder trägt sein eigenes Risiko.


@Jack dein Ausblick gefällt mir:)

- 400 Mio USD Nicht-Apple-Geschäft und 10-15% Wachstum über die nächsten Jahre erscheinen etwas konservativ

- Ein Restrukturierungsprogramm für die HQ-Funktionen dürfte noch folgen mit Belastung für GuV & Cash (Ankündigung am 1. Nov?)

3) Offene Fragen
- Wie werden die ersten 300 Mio USD verbucht? Mitarbeiter werden nicht bilanziert, als fabless Unternehmen dürften sich die Vermögenswerte in Grenzen halten, ich sehe da höchstens aktivierte R&D-Aktivitäten, also: ist das ein bis zu 300 Mio USD Einmalgewinn bei Closing in 2019 oder werden das jährliche Lizenzerträge mit fast 100%iger Bruttomarge in der GuV (zB 75 Mio USD pro Jahr oder 160/80/40/20 Mio USD in 2019-22)? Falls letzteres, so ist das für mich positiv, da man damit die EBIT-Lücken in 2019-21 schließen könnte
- Dieses Konzept der zweiten 300 Mio USD „prepayment“ erschließt sich mir nicht so ganz. Klar, ist ein weiteres „commitment“ seitens Apple, aber irgendwie kommt mir das so vor als hätte man noch nach einem „goodie“ gesucht, um die Schlagzeilen-Nummer auf 600 Mio zu bringen.
- Welchen Einfluss hat das auf Dialog in Bezug auf M&A (eigene Aktivitäten bzw Dialog als Ziel)?
- Was erwartet Dialog für Gewinnmargen über die nächsten Jahre? Dieser Frage ist man beim CC ausgewichen und hat auf den anstehenden Capital Markets Day verwiesen

4) Apple Konzentration: Die Guidance Dialogs, dass Apple zukünftig eher um die 40% ausmachen sollte, müsste eigentlich ein höheres faires KGV zur Folge haben, auch wenn ich den Effekt nicht überschätzen würde.

5) Dialog als Übernahme-Kandidat? Ja, Dialog hat noch mehr Cash und es herrscht wesentlich mehr Klarheit was die Apple Kundenbeziehung betrifft. Das gleiche gilt für das „new normal“ des Unternehmens (Umsatz fällt nicht unter 1 Mrd USD p.a.). An ein Übernahme-Szenario glaube ich dennoch nicht, weil Dialog weiterhin ein Chip-Gemischtwarenladen sondergleichen ist: PMIC, sub PMIC, Advanced Mixed Signal, Audio, Schnelllade-Chips, Automotive, Entertainment, LED, Backlight, Blue Tooth, DECT, Haptics. Hat man Interesse an einem Bereich müsste man zehn andere Bereiche einzeln verkaufen müssen. Um das mal anhand eines Beispiels zu zeigen: jemand hat Interesse an dem BT Geschäft, das in diesem Jahr vllt max 60 Mio USD Umsatz erzielt. Bei einer 30%igen Prämie auf den Kurs müsste derjenige für diese 60 Mio USD rund 2,5 Mrd. USD auf den Tisch legen. Für mich unrealistisch. Das ARP sollte auch nicht helfen, die Übernahme Dialogs wahrscheinlicher zu machen (außer derjenige beeilt sich).

6) Dialog als Übernehmer? Ja, recht wahrscheinlich, dass man sich diesem Thema wieder stärker widmet - unterstützt durch einen höheren Aktienkurs, deutlich mehr Gewissheit über die zukünftigen Cash Flows und damit wesentlich mehr Kreditwürdigkeit. Syna reloaded, Elmos nach der Halbierung, Nordic nach starkem Rückgang und toller gemeinsamer equity Story, AMS oder STM Teil-Portfolios? Man darf gespannt sein.

7) Bewertung: bleibt weiterhin schwierig, da sich Dialog bis 2021/22 in einem Transformationsprozess befindet. Die für mich schlüssigste Bewertungsmethode wäre die Cash-Position + den Wert der noch sicheren Zahlungen von Apple bis 2022 + die Bewertung des „neuen“ Apple-Geschäfts in 2022, diskontiert auf den heutigen Tage. Versuche ich mal die nächsten Tage für mich zu bewerten.

Alternativ: ich nehme das 2022er EpS (Mainfirst & Oddo bei ca. 2 Euro, die Credit Suisse bei 1,20 Euro - ich nehme mal 1,75 Euro als Schnitt) in Verbindung mit einem fairen KGV + Cash je Aktie. Beim Cash muss man sich überlegen, ob man das gesamte nimmt oder nur das, was nicht für das operative Geschäft notwendig ist (also rund 200 Mio USD weniger). Somit würde ich auf die folgende Bandbreite kommen:

Konservativ: 8er KGV 2022 + 1,1 Mrd. USD Cash => 26 Euro je Aktie
Aggressiv: 10er KGV 2022 + 1,3 Mrd. USD Cash => 32 Euro je Aktie

Dass man hier schon eine Menge Zukunft/Hoffnung voraussetzt und der Markt evtl nicht bereit ist, dafür jetzt schon zu bezahlen, versteht sich von selbst. Bei der obigen Betrachtung habe ich das ARP nicht berücksichtigt, aber auch auf 77,6 Mio Aktien bezogen.

8) Neue Design Wins: fand ich sehr interessant, dass Dialog hier von einem Audio Design Win bei Apple gesprochen hat. Was für ein Produkt soll das sein, bricht man hier in das Cirrus Logic Revier ein?

9) Analysten? Bisher recht wenige Kommentare dazu...habe zB nach dem CC nichts gesehen von Cheuvreux, DB, RBC, BNP, SocGen, Alphavalue, Stifel, BoA, H&A, CoBa. Mal schauen, ob da noch etwas kommt, evtl. erst nach den Zahlen oder nach dem Capital Markets Day. Bei einem Niveau von über 22 Euro glaube ich erst mal nicht an viele weitere Heraufstufungen, da all diese Analysten erst mal zugeben müssen, dass die jüngst falsch lagen (wer bei 13 Euro nicht auf "Buy" geht oder auf "Hold" ist, hat es schwierig, bei 22 Euro das zu tun).

10) Kurzfristiges Kurspotenzial: die fast 40% Performance am Do+Fr kann man sicherlich auch zu einem Großteil an den Short Coverings iHv vllt 5% der ausstehenden Aktien festmachen (alleine BR udn JPM mit ca. 3,6%). Wenn diese mal durch sind, wird sich zeigen, ob man bei dem jetzigen Niveau auch „frische“ Aktienkäufe neuer Investoren triggern kann. Eure Meinung dazu?

11) Die ca. 400 Mio USD Guidance für das „neue Apple-Geschäft“ Dialogs: erscheint mir ehrlich gesagt seehr konservativ! JB hat mehrere Male davon gesprochen, dass man zukünftig evtl. bis zu vier oder fünf sub PMICs zwischen 0,3 und 0,6 USD ASP liefern könnte und ich gehe mal davon aus, dass sich diese Einschätzung seit Juli nicht geändert haben sollte.

Das würde bedeuten: 260 Mio iPhones/iPads p.a. x 0,3-0,5 USD x 4 = 300-500 Mio USD Umsatz pro Jahr. Dazu der Mac, der HomePod, der neue Audio Chip, der Schnelllade-Chip, Apple TV. Da würde ich sogar ganz konservativ gerechnet auf deutlich über 500 Mio USD p.a. in 2022 kommen. Als Anekdote am Rande: man drucke Seite 6 der letzten Präsentation aus, nehme das Lineal, messe die Höhe der Balken der einzelnen Umsatzkomponenten und nutzt das für die „neuen“ Umsätze im rechten Chart und man landet bei ca. 510 Mio USD Dialog-Schätzung für 2022.

12) Aktienrückkauf-Programm: musste mE kommen, da hier sonst sich die Singers dieser Welt wieder tummeln würden. Sollte eine größere Übernahme anstehen, könnte man dieses Programm immer noch jederzeit abbrechen. Einen weiteren spürbaren Kurseffekt bei Ankündigung/Start erwarte ich jetzt aber nicht mehr.

Freue mich wie immer über konstruktive Kritik und Feedback zu dem obigen!

Das ist wohl das wichtigste, die anderen positiven Punkte sehe ich auch so.


- Man verliert ab Sep 2019 nicht nur das zweite, sondern auch gleich das dritte iPhone Modell
War doch sicher dass alle wegflallen, nur nicht genau wann.
- Über 60% der jetzigen Umsätze werden verschwinden, aber man verliert nur 16% der Belegschaft was das EBIT deutlich negativ beeinflussen sollte
- 2019-21 werden klare ?Transformationsjahre? für Dialog, rückläufige Umsätze und eine Bewertung schwierig
Seh ich auch so, dass es schwierig zu bewerten ist, die 60% (sind es nicht nur so 40%? Auf den Wert komme ich zumindest wenn der Appleumsatz von 75-80% auf 40% einbricht.) fallen nicht sofort weg, die Restumsätze werden in der Zeit und danach auch weiter steigen, potentielle neue Produkte? Einsatz des Cashs für Übernahmen. Die Umsätze wären eh weggefallen, aber die Kosten sinken wenigstens auch. Erwarte daher keine zu großen Einbrüche, sondern dass man ohne Übernahme 2021 höhere Gewinne haben wird als jetzt. Wenn die Gewinne nicht halbwegs stabil bleiben dann wäre das ARP eine dumme Idee.

Ist es nicht relativ egal wie die Mios verbucht wird? Ist doch nur die Frage wie es fürs Ergebnis aussieht und muss zur Entwirrung der Zahlen eh rausgerechnet werden. Daher wäre mir lieber es steht auf einmal drin, denn die Steuern darauf wird man ja auch im Eingangsjahr zahlen müssen.

Der Vertrag beinhaltet ja mehrere Punkte, wann werden die Mitarbeiter, Lizenzen und was auch immer für Produkte,... "übergeben", um das ganze Geschäft dann unter einen Hut zu bringen und nicht zig Zahlungen zu haben zahlt man die Hälfte gleich und den Rest danach? (und wenn Apple sichs doch noch überlegt dürfen wir wie gewohnt die 300 Mios behalten;p) Sehe hier keinen Grund sich wirklich Gedanken zu machen.

- Was erwartet Dialog für Gewinnmargen über die nächsten Jahre? Dieser Frage ist man beim CC ausgewichen und hat auf den anstehenden Capital Markets Day verwiesen
Sieht auf jeden Fall besser aus als bisher. Das was eh weggebrochen wäre wurde vergoldet und die Kosten für die Mitarbeiter reduziert. Da das Cash aber sicher jetzt langsam reichen sollte für ne Übernahme beschäftigen die ganz andere Gedanken, da eine Übernahme eh alles über den Haufen werfen wird.

Denke auch eher, dass DLG übernehmen wird und nicht übernommen wird.

Bin Gespannt wie deine ausführlichere Bewertung aussehen wird.

Kurzfristiges Kurspotenzial: Denke auch, dass es jetzt erst mal bissel runter gehen wird, weils einfach einige unsichere gibt, die befürchten dass es bei den 22 jetzt nicht weiter geht und lieber ihre Gewinne realisieren bzw froh sind wieder über 20 zu sein. DLG negierte in der Vergangenheit solche starken Anstiege zu oft wieder. Wenn sichs dann stabilisiert hat wirds weiter aufwärts gehen wenns der Gesamtmarkt zu läßt.