Guten Morgen !
Inzwischen haben fünf Analysten ein Researchupdate nach den Q3 Zahlen erarbeitet, vier davon sind auf der Homepage der Indus verlinkt.
Erstaunlicherweise oder auch nicht kommen dabei zwei Analysten zu einem "Halten-Urteil" mit dem jeweiligen Kursziel 23 Euro und drei Analysten kommen zu dem "Urteil Kaufen" mit dem jeweiligen Kursziel 34 Euro.
Für mich persönlich , das habe ich schon öfter geschrieben, ist die Kursfindung der Analysten, sozusagen die Formel, die hinter der Ermittlung des Zielkurses steckt, nach wie vor undurchschaubar - und damit für mich persönlich auch uninteressant.
Was mich deutlich mehr interessiert, sind die Zahlen, die die Analysten für 2024 und 2025 (und in drei von vier verlinkten Analysen 2026) prognostizieren. Ich gehe davon aus, dass die Analysten schon etwas näher dran sind am Vorstand der Indus, einen regelmäßigeren Austausch haben als "Otto Normalaktionär" und deshalb finde ich die Zahlen in den Analysen ganz interessant.
Wie sieht es in den vier verlinkten Analysen, die aktualisiert worden sind aus?
Die EpS Schätzungen für 2024 liegen bei 2,41 Euro, 2,46 Euro, 2,67 Euro und 2,78 Euro. Die für 2025 bei 2,73 Euro, 2,80 Euro, 3,07 Euro und 3,54 Euro. Ich denke man sieht recht deutlich, dass man in 2024 nahe beieinander liegt, während die Schätzungen für 2025 stark davon abhängen, wie man die Gesamtwirtschaft sieht. Funfact: Der Analyst mit den niedrigsten EpS Schätzungen für beide Jahre empfiehlt den Kauf, der mit den zweitniedrigsten Schätzungen Halten - wie gesagt, wie da die Zielkurse und das Anlageurteil ermittelt werden bleibt schleierhaft.
Ich persönlich bin, nachdem die Wirtschaft 2024 nicht wie erhofft angesprungen ist und es nun auch genügend Stimmen gibt, die für 2025 kaum Besserung sehen, inzwischen auch eher zum "Team Vorsicht". Indus ist als sehr breit aufgestellte Mittelstandsholding mit nahezu ausschließlich deutschen Beteiligungsunternehmen inzwischen zwar sehr darum bemüht, auch die Internationalisierung voranzutreiben - durch kleiner Käufe nicht deutscher Beteiligungen und vor allem durch Unterstützung der Beteiligungen, die im Ausland Niederlassungen gründen wollen - und auch jetzt schon wird eben ein nennenswerter Angteil der Umsätze im Ausland erwirtschaftet. Dennoch bleibt Deutschland für die Indus Beteiligungen eben der wichtigste Markt. Und da können sich auch die mMn im Vergleich zur Gesamtwirtschaft gut abschneidenden Indusgesellschaften (trotz Konjunkturflaute immer noch ein präsentables Ergebnis) auch nicht komplett vom allgemeinen Trend lösen.
Wenn ich mir die beiden vorsichtigeren Schätzungen anschaue (LBBW - Kursziel 23 Euro und Warburg - Kursziel 34 Euro), dann komme ich im Mittel für 2024 auf ein EpS von 2,435 Euro und für 2025 von 2.765 Euro. Mal ganz unabhängig davon, was die Analysten draus machen, bedeutet das auf Basis des aktuellen Kurses von 20,50 Euro ein 2024er KGV von 8,4 und für 2025 von 7,4. Bei der Dividende sind sich beide Analysten einig: 1,30 Euro für 2024 und 1,40 Euro für 2025, was zu einer Rendite von 6,3% bzw. 6,8% führen würde. Warburg prognostiziert im Gegensatz zur LBBW auch noch 2026 und kommt da auf ein EpS von 2,95 Euro (KGV dann 6,9 bei einer Dividende von 1,50 Euro (Rendite: 7,3%).
Wie gesagt, das sind alles Schätzungen - aber ich habe sehr bewusst nur die beiden vorsichtigeren der einsehbaren Studien herangezogen . Was das EpS angeht, würde ich dieses so ähnlich schätzen wie die beiden Analysten, bei der Dividende würde ich vielleicht jeweils 10 Cent weniger schätzen - was aber dennoch für eine beachtliche Dividendenrendite reichen würde.
Ich finde als Resultat die geschätzten Zahlen in Relation zum Kurs durchaus ansprechend. Ein vergleichsweise niedriges KGV, ein Gewinnwachstum 2025 zu 2024 von etwa 12% (es handelt sich also nach Ansicht der Analysten nicht um ein "sterbendes Unternehmen" sondern um eins, das auch Gewinnwachstum generieren kann), eine mMn attraktive Dividendenrendite - das alles spricht mMn nicht grade gegen die Aktie.
Dennoch befindet sich die Aktie nicht grade auf einem Höhenflug. Ich will nicht die historischen Höchstkurse zum Vergleich heranziehen sondern nur mal die letzten sechs Monate betrachten. Der Höchstkurs lag Ende Mai bei über 28 Euro (seitdem zieht die Aktie wie an der Schnur gezogen bergab). MMn ist der Kursverfall, der ja immerhin ein Potential von fast 40% bis zum Höchstkurs der letzten sechs Monate bietet, angesichts der Zahlen übertrieben.
Dazu muss man noch folgendes mMn berücksichtigen: Die Indus erzielt diese Zahlen in einem sicher sehr, sehr herausfordernden Umfeld - also quasi mit konjunkturellem Gegenwind. Würde sich die Konjunkturlage aufhellen, würde die Indus davon sicher erheblich profitieren und die Zahlen würden noch besser aussehen. Zudem darf man nicht vergessen, dass die Indus einen sehr guten Cashflow erzielt, also genügend Mittel zur Verfügung hat, um weitere Beteiligungen zu erwerben, die ja entsprechend Einfluss auf das EpS haben dürften, oder aber, um Aktien zurückzukaufen, wie derzeit grade wieder.
Last but not least dürfte auch die Tatsache, dass Indus, die ich früher häufiger für sehr hohe Firmenwertansätze kritisiert habe, in den letzten Jahren erhebliche Firmenwertabschreibungen vornehmen musste (einmal bedingt durch die hohen Kapitalkosten und in diesem Jahr auch durch die schlechte Konjunktur). Ich persönlich glaube, dass in der aktuellen wirtschaftlichen Lage im Euroraum das Risiko erneuter signifikanter Zinserhöhungen - mit entsprechender Gefahr von weiteren Firmenwertabschreibungen aus diesem Grund recht gering ist. Was die Konjunktur angeht, habe ich die Hoffnung, dass sich die politische handelnden Kräfte nach der kommenden Bundestagswahl den Ernst der Lage erkennen und irgendetwas auf den Weg bringen, das die Konjunktur stützt. Sollte diese wenigstens etwas anspringen, dürften sich einmal die Zalen der Indus verbessern (siehe oben) und weitere konjunkturell bedingten Abschreibungen geringer werden bzw. ausfallen.
Aus meiner Sicht bleibt Indus daher ein Basisinvestment. Wer ein oder zwei oder drei Jahre Zeit mitbringt, dürfte von höheren Kursen profitieren (falls uns der Himmel nicht auf den Kopf fällt) und in der Zwischenzeit auch ordentliche Dividenden kassiert haben. Wie immer ist das nur meine persönliche Meinung und keine Handlungsempfehlung für andere hier - ich persönlich halte mich allerdings daran und kaufe bei attraktiven Kursen immer wieder nach.
Einen schönen Tag noch.
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