Kurs-Massaker bei Solarwerten - wie lange ?

Die Preise purzeln immer weiter nach unten bei PV. Die Zellen kosten auf dem Spotmarkt gerade noch 0,50 bis 0,53 $/W (vor zwölf Monaten lag der Preis noch bei 1,40 $/W) und Polysilizium fällt auch immer weiter und liegt aktuell bei 35 $/kg (vor zwölf Monaten lag der Preis noch bei 70 $/kg). Dieser Preisverfall ist schon mehr als extrem.

Hier die Links dazu:

www.digitimes.com/news/a20111025PD213.html
("Solar cell quotes likely to continue dropping")

www.digitimes.com/news/a20111025PD214.html
("Polysilicon contract price falls to US$36-37/kg")

Wenn ich mir jetzt z.B. heute Q-Cells naschaue mit einem Plus von 10% dann bin ich angesichts des Zellpreisverfalls irgendwie ratlos. Bei den aktuellen Zellpreisen verdient Q-Cells sicher kein Geld in ihrem Zellgeschäft. Da wird wohl deutlich drauf gezahlt, auch wenn die Waferpreise deutlich gefallen sind und Q-Cells in Deutschland ihre unproduktiven Zellfertigungslinien dicht gemacht hat. Bei Solarworld ist das etwas anders, da Solarworld weitaus differenzierter in ihrem Geschäftsmodell ist, aber die fallenden Polypreise können nicht gerade positiv für Solarworld sein, denn Solarworld hat ja langfristige Polyverträge mit Presbindung. Vielleicht fällt dem Asbeck noch mal eine Klage ein um den Polypreis auf 53 $/kg fest setzen zu lassen.

Verstehen kann ich die Kursverläufe fast aller Solarwerte derzeit nicht. Auch nicht bei den China-Solaris. So hat Jinko Solar z.B. in den letzten 4 Wochen um über 50%, Renesola über 40%, Yingli um über 30% und Trina Solar um über 25% zugelegt. Solarworld und Centrosolar haben im selben Zeitraum um 15% und eine Q-Cells um 10% zugelegt. Aufgrund der immer weiter fallenden Modul-, Zell- und Waferpreisen kann ich das irgendwie nicht ganz nachvollziehen, wobei aber z.B. eine Rensola mit einer Marktkapitalisierung von nur noch etwas über 100 Mio. € schon sehr ausgebombt war. Dazu kommt ja noch, dass es in Italien ganz offensichtlich doch noch zu einer weiteren Kürzung der Einspeisevergütungen kommen wird. Das scheint der Markt derzeit (noch) komplett zu ignorieren.

Wie gesagt ganz verstehen kann ich es nicht wie gut die Solaraktien in den letzten 4 Wochen performt haben, entweder es waren schon ganz große Scheußlichkeiten in den Kursen eingepreist oder wir erleben gerade nichts anderes als eine technische Gegenreaktion in einem sehr freundlichen Gesamtmarkt.

Ich bleibe aber natürlich noch bei Jinko und Rensola drin, aber die Stopp Losses sind mittlerweile schön nach oben von mir mitgezogen worden, denn ich trau dem ganzen Braten bei den Solarwerten nicht. Die Q3-Zahlen werden mal sicher durch die Bank nicht gut aussehen und es wird sehr viele Solarwerte geben, die Verluste schreiben werden (bei Solarworld oder Yingli erwarte ich jedoch schon ein positives Q3-Ergebnis).

Mal sehen, morgen kommt mit der norwegischen REC der erste Solarwert mit Q3-Zahlen und die werden mal sicher alles andere als gut aussehen, denn REC hat ja ihre norwegische Zellproduktion in Q3 komplett stillgelegt und die norwegsiche Waferproduktion wurde deutlich heruntergefahren. Die malaysische Produktion soll aber angeblich voll laufen.

Dass der Gillette raus geschmissen wurde war doch nur eine Frage der Zeit und als für das 550 MW große Topaz das amerikanische Energieministerium die Loan Gurantee-Zusage (Bürgschaft) vor vier Wochen verweigerte, da tickte dann schon die Uhr von Gilette bei First Solar ganz gewaltig. Zumal es dann ja noch unter Gillette überhaupt keinen technologischen Sprung gab. Sei es bei den Produktionskosten, die konnte unter der zweijährigen Regide von Gilette gerade mal so um die 10% gesenkt werden, und der Wirkungsgrad der CdTe-Module liegt immer noch unter 12%. Mia Sole, ist zwar ein CIS-Dünnschichthersteller, kommt Anfang 2012 mit ihren neuen CIS-Dünnschichtmodulen auf einen Wirkungsgrad von 13% in ihrer Produktion  (Zellwirkungsgrad damit etwas höher als 14% - Anfang 2011 lag der Zellwirkunsgrad nur bei knapp über 10%) und die dürften durch das Hochfahren ihrer Produktion mit Hilfe von Intel auf 150 MW Anfang 2012 auch schon auf Produktionskosten von um die 0,80 $/W kommen.
Berauschend ist das nicht wie sich First Solar unter Gillette weiter entwickelt hat und genau deshalb ist der Gillette-Rauswurf eigentlich keine Überraschung und schon gleich gar nicht, dass da "richtig Feuer unterm Dach ist". Die Entlassung von Gillette ist nur konsequent meiner Meinung nach.

Dünnschicht ist und bleibt eine sehr spannende Solar-Technologie und ich sehe durchaus großes Potential in der Dünnschicht, sei es bei CIS, CdTe oder auch a-Si. Der Wirkungsgrad bei CIS-Dünnschichtmodulen wird in den nächsten 12 bis 18 Monaten in der Massenproduktion deutlich von aktuell 11 bis 12,5% auf 13,5 bis 15% steigen. Vor allem durch Solar Frontier und wie schon erwähnt von Mia Sole. Auch bei CdTe dürfte der Wirkungsgrad deutlich steigen von aktuell knapp unter 12% auf etwa 13% in den nächsten 12 bis 18 Monate. Damit wird die Dünnschicht, vor allem CIS, so langsam an die multikristallinen Module beim Wirkungsgrad ran kommen.

Gerade die neuen PV-Märkte wie Indien, Südostasien, Süd- und Westchina, Lateinamerika, Nordafrika, Mittlerer Osten, aber auch im Südwesten der USA könnten bzw. werden für die Dünnschicht sehr interessante kommende Wachstumsmärkte sein. Gerade in diesen heißen Gegenden spielt die Dünnschicht ihre Vorteile voll aus mit dem wesentlich besseren Temperaturkoeffizient gegenüber der herkömmlichen Siliziumtechnologie. Unter gewissen Umständen kann auch das gute Schwachlichtverhalten noch eine zentrale Rolle spielen. Die neuen PV-Märkte innerhalb des "Sonnengürtels", die nicht, kaum oder weniger stark von den Einspeisetarifen angetrieben werden spielen weniger die "Cost Per Watt“ die entscheidene Rolle, sondern die Stromgestehungskosten mit "Cost Per Kilowatt Hour".

Aber zurück zu First Solar und der Aktienbewertung. First Solar hat mittlerweile ein 2011er KGV von 6,6 (EPS2011e: 7 $). Damit hat First Solar von ihrer ehemals hohen Bewertung mit KGVs oberhalb 15 sehr viel abgebaut.  Ganz analog zu Solarworld, das derzeit mit einem 2011er KGV von 6,7 bewertet wird (EPS2011e: 0,52 €). Jedoch dürfte First Solar ihre 2011er Gewinne nicht in 2012 rüber retten können. Somit kann man schon davon ausgehen, dass First Solar derzeit mit einem 2012er KGV von über 10 bewertet wird und das ist angesichts der riesigen Unsicherheiten (Nachfrage, Preise, Überkapazitäten) dann immer noch eine hohe Bewertung. Wobei First Solar finanziell immer noch sehr gut da steht gegenüber anderen PV-Unternehmen mit einer Nettolquidität von 299 Mio. § (Solarworld Ende Q2 bei einer Nettoverschuldung von 1,07 Mrd. $) und auch die Bilanz mit einer Eigenkapitalquote von 70% ist ausgezeichnet (Solarworld Ende Q2 bei 35%).

Dass der Gillette raus geschmissen wurde war doch nur eine Frage der Zeit und als für das 550 MW große Topaz das amerikanische Energieministerium die Loan Gurantee-Zusage (Bürgschaft) vor vier Wochen verweigerte, da tickte dann schon die Uhr von Gilette bei First Solar ganz gewaltig. Zumal es dann ja noch unter Gillette überhaupt keinen technologischen Sprung gab. Sei es bei den Produktionskosten, die konnte unter der zweijährigen Regide von Gilette gerade mal so um die 10% gesenkt werden, und der Wirkungsgrad der CdTe-Module liegt immer noch unter 12%. Mia Sole, ist zwar ein CIS-Dünnschichthersteller, kommt Anfang 2012 mit ihren neuen CIS-Dünnschichtmodulen auf einen Wirkungsgrad von 13% in ihrer Produktion  (Zellwirkungsgrad damit etwas höher als 14% - Anfang 2011 lag der Zellwirkunsgrad nur bei knapp über 10%) und die dürften durch das Hochfahren ihrer Produktion mit Hilfe von Intel auf 150 MW Anfang 2012 auch schon auf Produktionskosten von um die 0,80 $/W kommen.
Berauschend ist das nicht wie sich First Solar unter Gillette weiter entwickelt hat und genau deshalb ist der Gillette-Rauswurf eigentlich keine Überraschung und schon gleich gar nicht, dass da "richtig Feuer unterm Dach ist". Die Entlassung von Gillette ist nur konsequent meiner Meinung nach.

Dünnschicht ist und bleibt eine sehr spannende Solar-Technologie und ich sehe durchaus großes Potential in der Dünnschicht, sei es bei CIS, CdTe oder auch a-Si. Der Wirkungsgrad bei CIS-Dünnschichtmodulen wird in den nächsten 12 bis 18 Monaten in der Massenproduktion deutlich von aktuell 11 bis 12,5% auf 13,5 bis 15% steigen. Vor allem durch Solar Frontier und wie schon erwähnt von Mia Sole. Auch bei CdTe dürfte der Wirkungsgrad deutlich steigen von aktuell knapp unter 12% auf etwa 13% in den nächsten 12 bis 18 Monate. Damit wird die Dünnschicht, vor allem CIS, so langsam an die multikristallinen Module beim Wirkungsgrad ran kommen.

Gerade die neuen PV-Märkte wie Indien, Südostasien, Süd- und Westchina, Lateinamerika, Nordafrika, Mittlerer Osten, aber auch im Südwesten der USA könnten bzw. werden für die Dünnschicht sehr interessante kommende Wachstumsmärkte sein. Gerade in diesen heißen Gegenden spielt die Dünnschicht ihre Vorteile voll aus mit dem wesentlich besseren Temperaturkoeffizient gegenüber der herkömmlichen Siliziumtechnologie. Unter gewissen Umständen kann auch das gute Schwachlichtverhalten noch eine zentrale Rolle spielen. Die neuen PV-Märkte innerhalb des "Sonnengürtels", die nicht, kaum oder weniger stark von den Einspeisetarifen angetrieben werden spielen weniger die "Cost Per Watt“ die entscheidene Rolle, sondern die Stromgestehungskosten mit "Cost Per Kilowatt Hour".

Aber zurück zu First Solar und der Aktienbewertung. First Solar hat mittlerweile ein 2011er KGV von 6,6 (EPS2011e: 7 $). Damit hat First Solar von ihrer ehemals hohen Bewertung mit KGVs oberhalb 15 sehr viel abgebaut.  Ganz analog zu Solarworld, das derzeit mit einem 2011er KGV von 6,7 bewertet wird (EPS2011e: 0,52 €). Jedoch dürfte First Solar ihre 2011er Gewinne nicht in 2012 rüber retten können. Somit kann man schon davon ausgehen, dass First Solar derzeit mit einem 2012er KGV von über 10 bewertet wird und das ist angesichts der riesigen Unsicherheiten (Nachfrage, Preise, Überkapazitäten) dann immer noch eine hohe Bewertung. Wobei First Solar finanziell immer noch sehr gut da steht gegenüber anderen PV-Unternehmen mit einer Nettolquidität von 299 Mio. § (Solarworld Ende Q2 bei einer Nettoverschuldung von 1,07 Mrd. $) und auch die Bilanz mit einer Eigenkapitalquote von 70% ist ausgezeichnet (Solarworld Ende Q2 bei 35%).