Northrop Grumman (NYSE:NOC) trennt sich von den meisten IT- und Services-Unternehmen, um seine Aufmerksamkeit direkt auf seine Palette von Luft- und Raumfahrt- und Raumfahrtressourcen zu richten. Der Deal könnte den kurzfristigen Gewinn pro Aktie einbbußen, ist aber aus langfristiger Sicht sinnvoll.
Am 7. Dezember gab Northrop einen 3,4 Milliarden US-Dollar schweren Deal bekannt, um sein IT- und Missions-Support-Dienstleistungsgeschäft an Peraton zu verkaufen, ein Unternehmen der Private-Equity-Firma Veritas Capital.
Der Verkauf schließt einen Teil des Jahresumsatzes von Northrop Grumman in Höhe von 35 Milliarden US-Dollar in Höhe von 2,3 Milliarden US-Dollar aus, und das Unternehmen beabsichtigt, einen Großteil der 2,9 Milliarden US-Dollar auszugeben, die es nach Steuern auf Aktienrückkäufe aufnehmen wird, um die Auswirkungen des Deals auf den Gewinn je Aktie auszugleichen.
Dennoch ist es ein gutes Geschäft für Northrop Grumman. Hier ist, warum.
Northrop, der die IT-Sparte verkauft, tritt in die Fußstapfen von Lockheed Martin und bewegt sich in die entgegengesetzte Richtung von General Dynamics. Im Jahr 2016 fusionierte Lockheed den Großteil seiner IT-Vermögenswerte in Leidos Holdings und gründete damit das größte Dienstleistungsunternehmen der Regierungen des Landes. Im Jahr 2018 gab General Dynamics 9,6 Milliarden US-Dollar aus, um CSRA zu übernehmen, um sein Geschäft als solide Nummer zwei zu positionieren.
Staatliche IT-Aufträge werden größtenteils zum Preis vergeben, und in dieser Umgebung ist die Skala von entscheidender Bedeutung. Es gab eine Menge Konsolidierung unter den Zweitklassigen im Größenbereich des Northrop IT-Geschäfts, und Northrop Grumman fühlte sich wahrscheinlich unter Druck, sich an M&A zu beteiligen, um das Geschäft aufzuteilen, wenn es es intern behielt.
In einer Erklärung, die den Schritt ankündigte, sagte CEO Kathy Warden, dass die Entscheidung auf die Prioritäten bei der Kapitalallokation hinausging.
"Diese Veräußerung ermöglicht es uns, den Wert zu steigern und spiegelt unsere Strategie wider, sich auf wachsende Kerngeschäfte zu konzentrieren, in denen Technologie und Innovation die wichtigsten Unterscheidungsmerkmale sind", sagte Warden.
Northrop hat bereits mehr Schulden als Lockheed oder General Dynamics, zum Teil ein Vermächtnis seiner 9,2 Milliarden US-Dollar schweren Übernahme von Orbital ATK im Jahr 2018. Wenn die Wahl darauf hinausfiel, weiter zu gehen, um Geschäfte zu machen, oder das Geschäft zu verlassen und den Fokus auf einige wichtige Projekte zu straffen, hat Northrop Grumman wahrscheinlich die richtige Entscheidung getroffen.
Northrop blickt in den Himmel
Der Grundstein für diesen Verkauf wurde wahrscheinlich in den Kauf von Orbital gelegt, was Northrop wohl zum führenden Akteur in der Raumfahrttechnik machte. Der Orbital-Deal verhalf Northrop Grumman Anfang des Jahres zu einem massiven Auftrag zur Entwicklung einer neuen Bodengestützten strategischen Abschreckung (GBSD) Interkontinentalrakete.
Northrop Grumman ist auch der hauptauftragnehmer für die Planung und den Bau des B-21-Bombers, was ihn zu dem Hauptauftragnehmer für zwei Drittel eines 500-Milliarden-Dollar-Einsatzes des Pentagon macht, um den nuklearen Dreiklang des Kalten Krieges aufzufrischen.
Künstler-Rendering des B21 Stealth-Bombers.
Das Luft- und Raumfahrtgeschäft des Unternehmens geht weit über Bomber hinaus. Northrop Grumman ist einer der wichtigsten Subunternehmer des F-35-Kampfprogramms von Lockheed Martin, das im Laufe seiner Lebensdauer einen Umsatz von über einer Billion US-Dollar für alle beteiligten Auftragnehmer generieren könnte.
Der Raum sollte Northrop Grumman zusätzliche Möglichkeiten in den kommenden Quartieren bieten. Die USA verlagern ihren Fokus weg vom Kampf gegen Aufständische hin zu einem sogenannten "Großmachtkonflikt" mit China oder Russland. Das bedeutet weniger Stiefel am Boden in Hotspots wie dem Nahen Osten und mehr Schwerpunkt auf Überwachung, sowohl dort als auch in anderen Ländern.
Northrop schrumpft, um stärker zu werden
Wir kommen in eine schwierige Phase für Rüstungsunternehmen, wobei das Pentagon nach Jahren des Budgetwachstums in den kommenden Jahren mit einer flachen Finanzierungslinie rechnet. Militärbeamte werden in diesem Umfeld Prioritäten setzen müssen, und die Auftragnehmer wären klug, sich auf das zu konzentrieren, was sie am besten können, und auf Bereiche, die gegen Haushaltsdruck gut bestehen sollten.
Northrop Grumman-Aktien handeln mit einem Aufschlag auf andere Verteidigungsprims. Das Unternehmen handelt heute mit einem Unternehmenswert von 13,8-fachem Ergebnis vor Zinsen, Steuern und Abschreibungen (EBITDA), verglichen mit Lockheeds 11,2-fachem und dem 10,9-fachen von General Dynamics.
Das Argument für diese Prämienbewertung liegt in der Stärke des Portfolios von Northrop Grumman und seiner Fähigkeit, einen übergroßen Anteil an den gesamten Pentagon-Ausgaben zu erfassen, dank seiner Fähigkeit, Washingtons dringendsten Bedürfnissen gerecht zu werden.
Northrop Grumman wird durch diesen Deal kleiner, aber das Portfolio wird immer stärker. Anleger sollten diesen Kompromiss begrüßen.
