Süss MicroTec 2007 - Globally well-positioned..

EUR im ersten Halbjahr 2006. Die EBIT-Marge für das erste Halbjahr liegt
bei 8% nach 15,3%. Beim Ergebnis nach Steuern (EAT) weist das zweite
Quartal 2,0 Mio. EUR aus (Q2/06: 6,3 Mio. EUR), da keine wesentlichen
Steuer- und Zinseffekte wirksam wurden. Im Halbjahresvergleich ging das EAT
von 10,0 auf 5,5 Mio. EUR zurück (minus 44,7%). Gründe für den
Ergebnisrückgang sind neben dem erwähnten Margendruck höhere Kosten für
Verwaltung und Vertrieb (+10,6% im HJ-Vergleich). Vor allem der Anstieg der
Vertriebsaufwendungen um 1,2 Mio. EUR (+10,1%) ist auf einen strategisch
gewollten Personalaufbau zurückzuführen.

Die Rohertragsmarge lag in Q2/07 bei 47% (Q2/06: 48,5%). Im ersten Quartal
2007 hatte diese nur 42% betragen. Für das gesamte erste Halbjahr 2007
ergibt das eine Marge von 44,5% (1. HJ/06: 46,8%). Wie bereits im ersten
Quartal entstand Margendruck primär dadurch, dass wichtige Kunden im
vergangenen Jahr teilweise Überkapazitäten aufgebaut hatten und nun weniger
Neuinvestitionen in Maschinen tätigen. Dies versetzte Kunden teilweise in
die Lage, Preisnachlässe durchzusetzen. Der Produktmix der verkauften Tools
in Q2 hatte indes keinen signifikanten Einfluss auf die Marge.

Die Net Cash-Position als der Saldo aus flüssigen Mitteln und
Finanzverbindlichkeiten erhöhte sich im Halbjahresvergleich von 8,4 auf
11,7 Mio. EUR, verringerte sich aber im Vergleich zum 31. Dez. 2006 um 3,4
Mio. EUR, was primär auf einen Rückgang an flüssigen Mitteln zurückzuführen
ist. Dieser Rückgang resultiert vor allem aus der Tatsache, dass trotz
eines positiven EAT nur ein ausgeglichener Cashflow aus der laufenden
Geschäftstätigkeit erzielt wurde (Vorjahreszeitraum: 4,8 Mio. EUR).
Reduzierte Kundenanzahlungen sind hierfür der Hauptgrund – ein Trend, der
bereits in Q1 erkennbar war und sich nun fortsetzt.

Der Free Cash Flow betrug zum Halbjahresende 07 minus 4,1 Mio. EUR (30.
Juni 06: + 1,2 Mio. EUR).

ÜBERBLICK SEGMENTE

LITHOGRAFIE: In dem für SÜSS wichtigsten Geschäftsfeld wurden von Januar
bis Juni Umsätze in Höhe von 43,2 Mio. EUR erzielt (1. HJ 06: 51,7 Mio.
EUR). Der Auftragseingang belief sich auf 30,0 Mio. EUR (1. HJ 06: 47,3
Mio. EUR), wobei das zweite Quartal mit 17,2 Mio. EUR gegenüber dem ersten
Quartal (12,7 Mio. EUR) bereits eine deutliche Belebung zeigte. Das
Segmentergebnis sank – bedingt durch den Umsatzrückgang – von 13,7 auf 8,3
Mio. EUR, wobei im zweiten Quartal die guten Margen im Geschäft mit Mask
Alignern die schlechteren Margen bei den Coatern teilweise kompensieren
konnten. Der Auftragsbestand von 33,3 Mio. EUR Ende Juni 2007 gewährleistet
eine hohe Auslastung der Produktion und eine weiterhin stabile Umsatz- und
Ergebnisentwicklung.

SUBSTRAT BONDER: Mit 9,9 Mio. EUR lag der Umsatz im ersten Halbjahr 2007
höher als im Vergleichszeitraum des Vorjahres (8,6 Mio. EUR). Der
Auftragseingang belief sich auf 12,0 Mio. EUR (1. HJ 06: 6,4 Mio. EUR) und
der Auftragsbestand auf 12,2 Mio. EUR, so dass eine gute Chance besteht,
dass dieses Segment in 2007 erstmals die Schwelle von 20 Mio. EUR Umsatz
überschreitet. Damit wird sich SÜSS in diesem Branchensegment schon bald
als Marktführer präsentieren. Die nach wie vor hohen Investitionen in
Forschung und Entwicklung (1,6 Mio. EUR nach 0,5 Mio. EUR im 1. HJ 06)
beginnen sich also auszuzahlen, wenngleich das Ergebnis durch höhere
Marketing- und Vertriebskosten noch belastet wird. Dieses betrug minus 0,3
Mio. EUR (1. HJ 06: minus 0,1 Mio. EUR).

DEVICE BONDER: Hier stehen Umsätze von 3,5 Mio. EUR in den Büchern nach 2,8
Mio. EUR im Vergleichszeitraum. Der Auftragseingang belief sich auf 3,0
Mio. EUR (1. HJ 06: 4,1 Mio. EUR) und das Segmentergebnis auf 0,2 Mio. EUR
(1. HJ 06: 0,5 Mio. EUR).
Die Süss MicroTec AG hat den Verkauf des Device-Bonder-Geschäfts inzwischen
abgeschlossen, wie am 13. Juli vermeldet.

TEST SYSTEME: Dieser Bereich erzielte im ersten Halbjahr 2007 einen Umsatz
von 12,4 Mio. EUR, der in etwa dem Vorjahreswert entspricht (12,7 Mio. EUR
in HJ1/06). Der Auftragseingang belief sich auf 13,0 Mio. EUR (1. HJ 06:
13,3 Mio. EUR), das Segmentergebnis fiel mit minus 0,2 Mio. EUR leicht
negativ aus (1. HJ 06: 0,9 Mio. EUR). Begründen lässt sich dies mit einer
schwächeren Rohertragsmarge infolge des anhaltenden Margendrucks sowie
erhöhten Aufwendungen in den Vertrieb in Asien und höheren Kosten für
Produktentwicklungen im ersten Halbjahr. Erwähnenswert ist hierbei vor
allem die Eröffnung eines Applikations- und Messtechnik-Zentrums in
Singapur. Generell kamen Bestellungen verstärkt aus dem Markt für
Optoelektronik (LEDs und Infrarotsensoren), während traditionelle Märkte
wie Fehleranalyse und die Charakterisierung von Mikrochips kein Wachstum
aufwiesen.

SONSTIGE: Hier erfolgte die Endabnahme einiger der an IBM ausgelieferten
Tools, so dass im Rahmen des C4NP-Projekts erstmals ein Umsatz in Höhe von
1,2 Mio. EUR verbucht werden konnte.

GUIDANCE 2007

SÜSS MicroTec ist weiterhin zuversichtlich, 2007 einen Umsatz (ca. 150 Mio.
EUR) und eine EBIT-Marge (ca. 10%) auf dem Niveau des Vorjahres zu
erreichen. Wie bei der Hauptversammlung bereits erwähnt, stellt dabei das
Erreichen der EBIT-Marge die größere Herausforderung dar.
Im dritten Quartal rechnet SÜSS mit weiter steigenden Auftragseingängen.
Bei Umsatz und Ergebnis wird sich dann allerdings der schwächere
Auftragseingang aus dem ersten Quartal bemerkbar machen.

DIE ERGEBNISSE IM ÜBERBLICK

Angaben in Mio. EUR Q2-07 Q2-06 %Veränd. 6M-07 6M-06 %Veränd.
Auftragseingang 37,5 36,9 1,7% 64,2 77,5 -17,1%
Auftragsbestand zum
30.06. - - - 64,8 77,2 -16,0%
Umsatz 37,0 43,1 -14,2% 76,4 82,1 -7,0%
Eigenkapital - - - 104,7 93,6 11,9%
Eigenkapitalquote - - - 70,2% 61,5% -
Free Cashflow -4,6 -5,5 16,4% -4,1 1,2 -449,5%
Rohertrag 17,4 20,9 -16,8% 34,0 38,5 -11,6%
Rohertragsmarge 47,0% 48,5% - 44,5% 46,8% -
EBITDA 3,6 9,3 -61,1% 8,9 15,9 -44,0%
EBITDA-Marge 9,8% 21,6% 11,7% 19,4% -
EBIT 2,2 7,8 -71,5% 6,1 12,6 -51,3%
EBIT-Marge 6,0% 18,0% 8,0% 15,3% -
Ergebnis nach Steuern
(EAT) 2,0 6,3 -68,0% 5,5 10,0 -44,7%
Ergebnis je
Aktie,unverwässert 0,11 0,37 -70,3% 0,32 0,59 -45,8%
Mitarbeiter zum 30.06. - - - 780 708 10,2%

Die Guidance habe SÜSS bereits in der vergangenen Woche auf ein EBIT von EUR 6 bis 7 Mio. (zuvor EUR 15 Mio.) bei einem Umsatz von EUR 140 Mio. (zuvor EUR 150 Mio.) reduziert. Die Umsatzreduzierung resultiere nahezu ausschließlich aus der Verschiebung von Endabnahmen in das Jahr 2008. Diese würden zum überwiegenden Teil auf das Segment Substrat-Bonder entfallen, in dem eine Reihe neuer Produkte eingeführt worden sei. Grund für die Verschiebung seien einerseits temporäre Verzögerungen in der Produktion bei SÜSS als auch Verzögerungen der notwendigen Vorarbeiten auf Seiten der Kunden. Probleme des Produktkonzepts bestünden somit nicht.

Ende Januar dürfte SÜSS vorläufig über das Geschäftsjahr 2007 berichten. Die für 2007 abgegeben Guidance sollte eine Untergrenze darstellen. Es sei nicht vollständig auszuschließen, dass die bislang verschobenen Endabnahmen der Substrat Bonder doch noch in 2007 erfolgen würden. Antizipiert hätten die Analysten von SES Research dies nicht. Der Auftragseingang werde mit mehr als EUR 40 Mio. wieder auf einem attraktiven Niveau liegen.

Ihr Kursziel würden die Analysten von SES Research auf Basis eines DCF-Modells nochmals leicht auf EUR 9,50 je Aktie adjustieren, womit sich unverändert signifikantes Aufwärtspotenzial ergebe. Für ein profitables Unternehmen mit einer überwiegend herausragenden Wettbewerbsqualität würden sie eine Bewertung unterhalb des Buchwertes von EUR 6,16 auch bei mittelfristig zweistelligen ROCEs nicht für plausibel halten. Der EV/EBIT-Multiplikator liege bei knapp 6 für 2008, das korrespondierende KGV erreiche 9,4. Die Downside-Risiken sollten auf dem aktuellen Kursniveau eng begrenzt sein.

Angesichts des Bewertungsspielraums bekräftigen die Analysten von SES Research die Kaufempfehlung für die SÜSS MicroTec-Aktie. (Analyse vom 08.11.2007) (08.11.2007/ac/a/nw)
Offenlegung von möglichen Interessenskonflikten: Mögliche Interessenskonflikte können Sie auf der Site des Erstellers/ der Quelle der Analyse einsehen.

Quelle: aktiencheck.de