@amorphis
Habe auch gerade das Transcript gelesen. :D
Auch weil ich zu den Covenants recherchiert habe. Hierzu kann ich sagen, dass die ja nur für die 3 Mrd. von den Banken gelten. Siehe:
“The following amendments document apply to the term loans (=> gibts keine mehr) and revolving credit facility (= 3,0 Mrd. USD) noted above”
Der Rest sind alles Bonds. Und da gibt ein keine Zinsrisiken. Alle mit fixem Kupon. Hier wäre eher das Gegenteil der Fall. Bei steigenden Zinsen würden die Bonds an Wert verlieren. Man könnte sie dann u.U. unter dem Nominalwert zurück kaufen.
Die Covenants sind wie folgt:
Q1 2019 No greater than 5.75x
Q2 2019 No greater than 5.50x
Q3 2019 No greater than 5.25x
Q4 2019 No greater than 5.00x
Q1 2020 No greater than 4.75x
Q2 2020 No greater than 4.75x
Q3 2020 No greater than 4.50x
Q4 2020 No greater than 4.00x
Q1 2021 No greater than 4.00x
Q2 2021 No greater than 3.75x
Q3 2021 No greater than 3.50x
Q4 2021 No greater than 3.50x
Ich gehe aufgrund der Progonose davon aus, dass diese für 2019 nicht eingehalten werden können, denn:
EBITDA = 4,4 - 4,8
FCF = 1,6 - 2,0
... führt zu einer Nettoverschuldung von 25,1 - 25,5 Mrd. USD. Mit der EBITDA-Prognose kommt man dann bei 5,2 - 5,8 raus. Also deutlich über 5,0.
Um die 5,0 zu erreichen, müsste man wohl mindestens ein EBITDA von 5 Mrd. USD erreichen. Wenn diese Steigerung voll cashwirksam wäre (Steuern mal außen vor), wäre man bei net debt 24,9 und Faktor 4,98. ;) Aber das ist Zahlenspielerei.
Das Problem hat man aber auch bei Teva erkannt. Im ConCall hieß es dazu:
McClellan (CFO): „Yeah. And if I could add to the debt question. First of all, we expect to pay down the $1.7 billion maturities in July through operating cash flow and cash on hand. We're not expecting to refinance. And second, we are actively starting discussions with our core banking group to look at reshaping our revolving credit facility to get out in front of getting it to the 12-month window of being current. So we're working on that. And we hope to conclude that in early 2019.“
Schultz: „So your first question on the 4 times net debt to EBITDA at end of 2020, you're absolutely right that it takes a bit of strong performance in 2020 to get to that at the end of 2020. So I won't be able to tell you firmly that we will for sure hit it exactly at the end of the fourth quarter of 2020. It could be that it's slightly later. What's most important is of course our long term financial target, which is 3 times. So going below 3 times net debt to EBITDA. And we'll be progressing towards that over the next three to five years. There will be no change in our strategy. So the exact timing remains to be seen. But the key important driver here is that we are driving towards a constant debt reduction over the coming years.“
Man ist also bereits an dem Thema dran, was impliziert, dass man es zumindest in Betracht zieht, dass man die Kriterien nicht erreichen könnte.
Aber selbst wenn man das 2019 schafft, wird 2020 auch nicht leichter. Man rechnet mit einem sigle digit growth. Das wären im besten Fall 5,5 Mrd. USD EBITDA, ergo 22 Mrd. USD Schulden für die Covenants. 3 Mrd. USD FCF wirs man aber mit 5,5 Mrd. USD EBITDA nicht schaffen. Mal sehen, was das wird. Ich bin aber optimistisch, aufgrund der bisherigen Fortschritte. Die 3 Mrd. sind nicht existenziell und könnten im worst case auch über Bonds refinanziert werden.
Man darf gespannt sein. ;)
Text zur Anzeige gekürzt. Gesamten Beitrag anzeigen »
Zurück
