Valor Computerized - 2004 Thread

Das Umsatzwachstum beziffere Hoz in diesem Jahr auf rund 20 Prozent auf knapp 31 Millionen Dollar. Die EBIT-Marge dürfte sich zwischen zwei und drei Prozent einpendeln. Das EPS würden die Wertpapierexperten auf circa sieben Cent schätzen. Wie Hoz erkläre, würden circa 30 bis 40 Prozent des Überschusses als Dividende ausgeschüttet. Angesichts des doch etwas niedrigen Gewinns in 2004, wäre ein Bonbon in Form einer Sonderausschüttung, Valor könnte einen Teil des üppigen Cashbestandes von über 30 Millionen Dollar anzapfen, eine sehr aktionärsfreundliche Option. Hoz habe dies jedoch verneint. "Wir werden unseren Barbestand nicht für Dividendenzahlungen verwenden“.

Hoz wolle seinen Geldspeicher, zumindest zu einem Teil, für Zukäufe öffnen. Bei den Objekten der Begierde handle es sich in erster Linie um Technologie- oder Produktakquisitionen in den USA oder in Europa. Das organische Wachstum kündige der Finanzchef mit 25 bis 30 Prozent auf rund 40 Millionen Dollar Umsatz für das kommende Jahr an. In absoluten Zahlen würden sich laut Hoz die Ausgaben für Forschung und Entwicklung in 2005 nicht weiter erhöhen. Das bedeute, dass der Gewinn im nächsten Jahr durch die Decke gehen werde. (Barney: Das klingt so geil. Das rahme ich mir.) Den Wertpapierspezialisten erscheine eine EBIT-Marge von rund zehn Prozent wie im Jahr 2003 darstellbar. Laut Hoz sei diese Größenordnung "erreichbar“.

Früheren Angaben zufolge, solle Valor spätestens im Jahr 2008 eine "100 Millionen Dollar Firma“ sein. "Circa 70 bis 80 Millionen Dollar Umsatz werden wir aus organischem Wachstum realisieren. 20 bis 30 Millionen Dollar durch Zukäufe“, sage Hoz. Als realistische EBIT-Marge in drei bis vier Jahren dürfte die Marke von zehn Prozent das Mindestziel darstellen. Die Aktie sei mit einer Kapitalisierung von 43 Millionen Euro (leicht mehr als 50 Millionen Dollar) extrem günstig zu haben. Hoz selbst sehe den fairen Wert der Aktie bei circa 4 Euro. Nach Einschätzung der Wertpapierspezialisten neige sich das Investitionsjahr 2004 dem Ende zu und in 2005 würden wieder die Gewinne sprudeln.

Die Experten von "TradeCentre.de" empfehlen den Anlegern sich bereits jetzt bei Valor Computerized Systems mit Käufen zu positionieren, bevor die Masse der Börse den Gewinnzuwachs in 2005 feiert.

2004 2003 Änderung 2004 2003 Änderung Produktverkäufe 5,079 3,951 28.55 14,465 11,798 22.61 Wartung 2,722 2,400 13.42 7,942 7,010 13.30 Gesamtumsatz 7,801 6,351 22.83 22,407 18,808 19.14 Rohertrag 6,727 5,968 12.72 19,856 17,660 12.43 EBIT 341 627 (45.61) 567 1,778 (68.11) EBITDA 570 873 (34.71) 1,240 2,527 (50.93) Nettogewinn 401 854 (53.04) 997 938 6.29 EpS in US$ (diluted) 0.02 0.04 0.05 0.05 Eigenkapital 34,131 34,532 (1.16) 34,131 34,532 (1.16) Bilanzsumme 41,971 40,139 4.56 41,971 40,139 4.56 Forschung & Entwicklung 2,442 1,961 24.53 7,561 5,501 37.45 Mitarbeiter (Periodenende) 222 188 18.09 222 188 18.09 (Alle Angaben falls nicht anders vermerkt in US-Dollar)

In den ersten 9 Monaten des laufenden Geschäftsjahres summierten sich die Umsätze auf insgesamt 22,4 Mio. US-Dollar. Dies entspricht einer Zunahme von 19 Prozent gegenüber dem Vergleichszeitraum 2003. Der Nettogewinn lag mit nahezu 1 Mio. US-Dollar nach 3 Quartalen 2004 um 6 Prozent höher als im Vorjahreszeitraum. Die Forschungs- und Entwicklungsaufwendungen wurden bezogen auf die 9 Monatsperiode um 38 Prozent auf 7,6 Mio. US-Dollar hoch gefahren.

Die Zahl der weltweit bei Valor beschäftigten Mitarbeiter überschritt zum Stichtag 30.9.2004 mit 222 den Vorjahreswert um 18 Prozent.

Der operative Cashflow war im 3. Quartal mit minus 0,22 Mio. US-Dollar leicht negativ, auf 9 Monats-Basis fiel er mit 2,4 Mio. US-Dollar aber deutlich positiv aus.

Das waren Aufwendungen für die Entwicklung neuer Produkte. Keine Produkte, die uns oder unseren Entwicklern allein gefallen, sondern solche, die der Markt verlangt und mit denen wir im kommenden Jahr richtig punkten wollen.

Instock:
In dem schon angesprochenen Interview hatten Sie angekündigt, 2008 die Grenze von 100 Millionen Dollar Umsatz erreichen zu wollen. Davon sind Sie noch meilenweit entfernt. Wie wollen Sie dieses ehrgeizige Ziel erreichen?
Hoz:
Ein entscheidender Wachstumstreiber wird der chinesischen Markt sein. Aktuell generieren wir dort 14 Prozent unseres Umsatzes. Wir haben unsere dortige Belegschaft 2004 verdreifacht. Jetzt arbeiten 45 Verkaufsleute für Valors Erfolg in China. Die aktuellen Erlöse dort sind eine Verdreifachung des vorherigen Wertes und jedes weitere Quartal bedeutet einen neuen Umsatzrekord in China. Eine richtige Elektronik-Bonanza. Im nächsten Quartal werden wir dort schon 20 bis 25 Prozent des Valor-Umsatzes erwirtschaften. Unser mittel- bis langfristiges Ziel ist es, daß mindestens 50 Prozent des Umsatzes aus dieser Region stammt.

Instock:
In China haben sich schon viele verhoben. Was macht Sie so sicher, daß dies Valor nicht passiert?
Hoz:
Wir sind mit dem richtigen Produkt zur richtigen Zeit am richtigen Markt. Wichtig ist, daß man in China nach dem chinesischen Prinzip verkauft. Dort kann man nicht mit einem deutschen oder israelischen Konzept ankommen. Bis auf unseren obersten Manager und seinem Stellvertreter sind alle Valor-Mitarbeiter in China Leute aus dem Land. Das macht den kulturellen Unterschied zwischen uns als israelischem Unternehmen und den chinesischen Kunden wett. Hinzu kommt, daß in China sehr viele internationale Unternehmen vertreten sind, zu denen wir schon Kontakt in Europa und den USA haben und die schon Kunden von uns sind. So ist es natürlich leichter, zu deren chinesischen Dependancen vorzudringen. Weiterhin spielt uns in die Hände, daß die chinesischen Elektronik-Hersteller von ihren europäischen und amerikanischen Partnern immer wieder auf Einhaltung der Qualitätsstandards kontrolliert werden. Hierbei wird oftmals verlangt, das die Chinesen mit unserer Software arbeiten. Das ist ein weiterer Vorteil für uns.

Instock:
Fürchten Sie nicht, daß die Chinesen Sie einfach kopieren, wie das hundertfach geschieht?
Hoz:
Unsere Software kann man nicht einfach schnell im Laden kaufen. Sie erfordert Implementierungszeiten von zwei bis drei, manchmal auch von sechs Monaten. Unsere Ingenieure vor Ort müssen die Software dann in die bestehende Prozessstruktur einbinden. Deshalb haben wir vor Kopisten relativ wenig Angst.

Instock:
Kommen wir zum Umsatzwachstum zurück.
Hoz:
Neben dem beschriebenen Wachstum in China wollen wir die Umsatzgrenze von 100 Millionen Dollar durch die Entwicklung neuer Produkte durchbrechen. Die Neuerungen werden in den nächsten ein bis zwei Jahren auf den Markt gebracht. Als drittes wollen wir unsere 30 Millionen Dollar in der Kasse für weitere Akquisitionen einsetzen. Wir denken an ein bis zwei Übernahmen, die sofort unsere Produktpalette erweitern und uns die Möglichkeit geben, weitere und größere Zukäufe zu finanzieren. Wir achten bei der Auswahl solcher Zukäufe vor allem darauf, daß sie Valor technologisch und strategisch ergänzen und sich gut in unser Gesamtkonzept einpassen.

Instock:
Wir sprechen immer nur vom Umsatz. Wie sieht Ihre Gewinnplanung aus?
Hoz:
Unsere Fixkosten sind auf dem jetzigen Niveau stabil. Sie werden also nicht anwachsen, ganz im Gegenteil zum Umsatz. Dieser Trend, den wir für die kommenden Jahre sehen, führt zwangsläufig dazu, daß unser Gewinn deutlich steigen wird.

Instock:
Gibt es eine angepeilte Marge?
Hoz:
2005 sollten wir ein EBIT von 8 bis 10 Prozent erreichen können.

Instock:
Bei welchem geplanten Umsatz?
Hoz:
Wir haben ja gesagt, daß wir 2004 eine drei als erste Zahl beim Umsatz haben wollen. Wir werden wohl so bei 31 bis 32 Millionen Dollar Umsatz landen. Das wäre ein Zuwachs von 25 bis 30 Prozent, verglichen mit dem Vorjahr. Im nächsten Jahr streben wir 35 bis 40 Millionen Dollar Umsatz an. Das ist sehr realistisch.

Instock:
Können die Aktionäre darauf hoffen, daran beteiligt zu werden?
Hoz:
Ja, das können sie. Valor wird auch dieses Jahr zirka 40 bis 50 Prozent des erwirtschafteten Gewinns an die Aktionäre ausschütten. Wir sind ja ein dividendenzahlendes Unternehmen, haben schon zweimal Dividende gezahlt.

Instock:
Immer mehr deutsche Firmen gehen dazu über, ihre IT-Abteilungen ins Ausland zu verlagern. Gibt es solche Tendenzen auch in Israel?
Hoz:
Die Wissensbasis bei der Software-Entwicklung nimmt in Israel weltweit eine Spitzenstellung ein. Auf der anderen Seite sind die Kosten für hoch qualifizierte Leute bei uns wesentlich niedriger als in den USA oder beispielsweise in Deutschland.

Instock:
Ist Israel dann ein klassisches Land für Outsourcing?
Hoz:
Nein. Unsere Stärke sind Neuentwicklungen.