Verprügelte Werte = Einstiegschance !

Vor allem ist es steuerlichen Gründen zu verdanken, dass die Eigenkapitalquote bei deutschen Unternehmen im internationalen Vergleich chronisch niedrig ist. Die steuerliche Privilegierung, zu thesaurieren, ist neben der starken Stellung von Hausbanken im Bankensystem der Hauptgrund hierfür. In diesem Punkt besteht in Deutschland Aufholpotenzial - eine weitere Entwicklung wird die Nachfrage nach Eigenkapital hoch halten: Basel II ist in aller Munde.

Hervorragende Marktstellung

Ein Blick auf die Statistiken macht schnell ersichtlich, dass es VEM gelungen ist, sich eine hervorragende Marktstellung zu erarbeiten und im Konzert der Großbanken mitzuspielen. Gemessen an der Anzahl bei Bezugsangeboten und Börsenzulassungen im Jahr 2005 ist VEM klarer Marktführer und liegt damit vor illustren Namen wie Deutsche Bank, Commerzbank und HVB. Mit 23 Mandaten für Bezugsangebote börsenzugelassener Gesellschaften (ohne Freiverkehrswerte) besitzt VEM einen beeindruckenden Marktanteil von 34%. In 2004 lag dieser Wert noch bei 21%.

Zweites Standbein Wertpapierhandel

Seit 2003 ist VEM zudem im Markt für Designated Sponsoring (D.S) tätig. D.S sorgt für eine bessere Liquidität und damit Handelbarkeit der Aktie. Ende Februar betreute VEM in dieser Funktion 45 Unternehmen. Daneben ist VEM zudem im Eigenhandel und im Handel mit institutionellen Kunden tätig. Diese zweite Säule dient dazu, die Ertragssituation unabhängiger von den Zyklen der Börse zu machen. Dieser Geschäftsbereich macht rund 30% der Gesamterträge aus. Allerdings ist eine klare Abgrenzung zwischen den beiden Bereichen schwierig. Auch zukünftig trauen wir diesem Bereich überproportionales Wachstum zu. Neue Mandate sollten hier in Verbindung mit weiteren IPOs gewonnen werden.

Geschäftszahlen 2005 auf Rekordniveau

In 2005 konnten sowohl Nettoerträge als auch das Ergebnis der normalen Geschäftstätigkeit (EBT) auf neue Rekordmarken gesteigert werden. Nach vorläufigen Zahlen beträgt das EBT ca. 13 Mio. EUR. Das Ergebnis pro Aktie beläuft sich auf 2,07 EUR. Das Eigenkapital beträgt zum Stichtag mehr als 25 Mio. EUR. Zudem wurde das Eigenkapital im Jahresverlauf über drei Kapitalerhöhungen im Gegenwert von 10,4 Mio. EUR aufgestockt.

VEM profitiert als "first-mover" vom steigenden Bedarf des Mittelstandes nach einer höheren Eigenkapitalausstattung. Wir sehen hier einen langfristigen Trend, der sich in den kommenden Jahren eher noch verstärken wird.VEM ist hier als Intermediär bestens positioniert. Des Weiteren gehen wir davon aus, dass der IPO-Markt in 2006 an Dynamik gewinnen wird. Wir verweisen auf das Falkenthema in unserer Falkenbriefausgabe 5/2006. Auch hiervon wird VEM aufgrund seiner guten Marktstellung und seinem exzellenten Netzwerk überproportional partizipieren. 2006 erwarten wir ein EBT von 14,7 Mio. EUR und ein Ergebnis pro Aktie von 2,46 EUR. Das Kursziel sehen wir bei 34 EUR.

Für die Aufnahme in unseren Researchverteiler senden Sie eine kurze Email an: grunwald@gbconcepts.de

Offenlegung möglicher Interessenskonflikte nach §34b WpHG im Zeitpunkt der Veröffentlichung:

Weder die German Business Concepts GmbH noch ein ihr verbundenes Unternehmen, a) hält in Wertpapieren, die Gegenstand dieser Veröffentlichung sind, 1% oder mehr des Grundkapitals, b) war an einer Emission von Finanzinstrumenten, die Gegenstand dieser Veröffentlichung sind, beteiligt, c) hat die Wertpapiere, die Gegenstand dieser Veröffentlichung sind, mittels Vertrages an der Börse oder am Markt betreut.

Die German Business Concepts GmbH verwendet ein 5-stufiges absolutes Aktien-Ratingsystem. Die jeweiligen Einstufungen sind mit folgenden Erwartungen verbunden:

KAUFEN: Die erwartete Kursentwicklung der Aktie beträgt mindestens +15%. AKKUMULIEREN: Die erwartete Kursentwicklung der Aktie liegt zwischen +5 und+15%. NEUTRAL: Die erwartete Kursentwicklung liegt zwischen -5% und +5%. REDUZIEREN: Die erwartete Kursentwicklung liegt zwischen -5% und +15%. VERKAUFEN: Die erwartete Kursentwicklung beträgt mehr als -15%.

Die Ratings beziehen sich auf einen Zeithorizont von bis zu 12 Monaten.

Die German Business Concepts GmbH unterliegt der zuständigenAufsichtsbehörde: Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin), Lurgiallee 12,60439 Frankfurt

(Dies ist eine Mitteilung vom German Business Concepts GmbH. Für den Inhalt ist ausschließlich die German Business Concepts GmbH verantwortlich.)

Gelingt das dem Unternehmen nicht und der Kurs dümpelt weiter vor sich hin, scheint es mir recht wahrscheinlich, dass SAG zum Übernahmeziel wird, denn dass man im Bereich Projektierung von Solaranlagen profitabler sein kann, zeigen praktisch alle anderen großen Unternehmen in dem Sektor; entweder von denen übernimmt einer die SAG oder auch ein Modulhersteller, der seine Module dann selbst in die Projekte einbringen kann. Auch andersrum wäre es natürlich möglich, der Kauf eines Modulherstellers durch SAG wäre dann wiederum förderlich für die Margen.

Wie auch immer, eine glasklare Unterbewertung mag hier zwar nicht vorliegen, aber chancenreich ist die Aktie auf dem Niveau allemal und zudem charttechnisch gut nach unten abgesichert, von daher kann man absolut einen Blick riskieren...

Die Nähroboter von Pfaff sind ein Produkt, das vor allem in Asien und Südamerika den wichtigsten Markt hat, aber die rheinlandpfälzische AG wird allein durch die drei eingeleiteten strategischen Maßnahmen im laufenden Jahr eine Ergebnisverbesserung von knapp 2 Mio. Euro zeigen (ohne jeglichen Umsatzzuwachs), sodass die ehrgeizigen Pläne des GCI-Managements, Pfaff im 3.Quartal an die Börse zu bringen, realistisch erscheinen. Damit Unternehmen in den Augen des GCI-Managements börsenreif sind, muss mindestens eine 10%ige EBIT-Marge erreicht werden.

Mit einem geschätzten Net Asset Value in der Größenordnung von 20 – 30 Euro je Aktie hat GCI noch erhebliches Kurspotential, denn die Periode der positiven Unternehmensnachrichten steht erst noch bevor: Die Immobilienbeteiligung an der Windsor AG, deren Kurs sich in den letzten Wochen über 7 Euro stabilisiert hat – birgt stille Reserven im GCI-Portfolio von ca.5 Euro je Aktie. Die Pfaff-Beteiligung ist ebenfalls in der Größenordnung zwischen 5-10 Euro je GCI-Aktie einzustufen, je nachdem, wie gut es gelingt, neben den vorgenannten Einsparmaßnahmen auch umsatzmäßige Zuwächse zu erreichen. Geplant war ein Wachstum von 10% für 2006. Die Bewertung von Pfaff hängt neben der fundamentalen Verbesserung natürlich auch in erster Linie auch von der Stimmung am Kapitalmarkt ab.

Zu diesen Werten kommen auch die Beteiligungsansätze im Finanzbereich. Allein die Weserbank wird in der Größenordnung von ca. 25 Mio. Euro geschätzt – wiederum zirka 3,70 Euro je GCI-Aktie.

Durch die Emission von 6 Aktiengesellschaften im Mandantenauftrag wird sicherlich ein Ertrag in der Größenordnung von zirka 5 – 7 Mio. Euro bei GCI hängen bleiben. Der Verkauf von 450.000 Windsor-Aktien im Q1/06 hat die Basis dafür gelegt, dass im laufenden Jahr ein weiterer Gewinnsprung von 2 auf 2,70 Euro in den Bereich des Möglichen gerückt ist. Auch Ergebnisschätzungen von 3 Euro je Aktie für das laufende Jahr erscheinen keinesfalls unrealistisch zu sein, insbesondere deshalb nicht, weil Windsor als die wahrscheinlich billigste deutsche Immobilienaktie im Rahmen des Bookbuilding-Verfahrens vermutlich nicht auf einem Niveau von 7 Euro je Aktie stehen bleiben wird. Der heute noch errechenbare anteilige Wert von ca. Euro könnte daher schnell auf 8 – 9 Euro je GCI-Aktie emporschnellen.

Mit den Plänen, das vorhandene Know-how, Beteiligungen zu managen und Unternehmenswerte zu steigern, auch im Bereich von private equity einzusetzen, hat GCI bei Fondsmanagern nur einhellige Zustimmung geerntet. Bei einem Volumen von 500 Mio. Euro würde eine Managementgebühr von 2,5% eine kontinuierliche Einnahme von über 12 Mio. Euro bedeuten und die jetzt noch vorhandene Zyklik deutlich reduzieren. Aussichtsreiche Gespräche mit englischen Banken für den Fonds sollen bereits laufen.

Auch Berichtigungsaktien im Verhältnis 3:1 werden die Aktie optisch leichter machen und gleichzeitig auch die Liquidität in der Aktie erhöhen. Die Notierung von GCI hat bereits positiv auf die Ankündigung des Aktiensplits reagiert, es ist jedoch davon auszugehen, dass der Berichtigungsaktien-Abschlag schnell wieder aufgeholt wird, denn die positiven Nachrichten werden den Kurs treiben. Anfang Juni soll das Wertpapierhandelshaus Driver & Bengsch AG an den Markt kommen. Bereits heute hält GCI an Driver & Bengsch eine Beteiligung von 15%, und die Analysten von GBC in Augsburg setzen den fairen Wert von Driver & Bengsch bei 2,76 Euro an. Der Handelsgewinn von zirka 1 Mio. Euro scheint daher auch in dieser Transaktion eher konservativ angesetzt.

GCI kann als eine Art Optionsschein auf den Markt für deutsche Nebenwerte kann GCI bezeichnet werden. Das vorhandene eigene Portfolio an mittelständischen Unternehmen wie auch die Phantasie durch die bevorstehenden IPOs eröffnen GCI die nachhaltigen Chancen, dass 2006 zu einem neuen Rekordjahr werden wird. Es wäre keineswegs erstaunlich, wenn innerhalb der nächsten sechs Monate sich die Notierung von GCI dem fairen Wert des Unternehmens sehr stark annähern würde.

Quelle: Newsflash