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PLS, LYC, ORE, MIN, GXY & RIO...
BERICHTSSAISONVOR EINEM TAG
Das wertvollste strategische Gut in Australien
ALLY SELBY
Livewire-Märkte
Lithium- und Seltene Erden-Bergleute hatten in den letzten 12 Monaten nichts weniger als einen elektrischen Lauf, und der Appetit nach Batteriematerialherstellern schaltete inmitten der COVID-19-Krise ein.
Die Anleger von Pilbara Minerals (ASX: PLS) und Lynas Rare Earths (ASX: LYC) würden sich besonders erfreut fühlen, da die Aktienkurse allein im vergangenen Jahr um satte 597% bzw. 173% zulegten.
Insbesondere 2021 hat den Herstellern von Batteriematerial besonders gut getan. Im März forderte US-Präsident Joe Biden, 174 Milliarden US-Dollar für Elektrofahrzeuge (EV) auszugeben, einschließlich Anreizen für Verbraucher und dem Versprechen, 500.000 EV-Ladestationen in den USA zu bauen.
Anfang dieses Monats gab die Biden-Regierung bekannt, dass bis 2030 bis zur Hälfte (40-50%) der Neuwagenverkäufe elektrisch sein werden Bau von Ladestationen für Elektrofahrzeuge im ganzen Land) ließen die Aktienkurse von PLS und LYC in die Höhe schnellen.
Und während sich die Nachfrage nach Lithium bis 2030 voraussichtlich verzehnfachen wird (unterstützt durch Chinas ähnliches Engagement für den Verkauf von Elektroautos bis 2030), befürchten Investoren, dass der Markt viel früher mit Angebotsproblemen konfrontiert sein könnte.
Um einen Einblick in die Zukunft dieser beiden Unternehmen und die möglichen Probleme des Lithium- und Seltenen Erden-Marktes zu erhalten, haben wir Victor Gomes von Eiger Capital eingeladen , seine Gedanken zu ihren jüngsten Ergebnissen zu teilen. Außerdem erklärt er, warum eines dieser Unternehmen Australiens wertvollstes strategisches Kapital ist.
Hinweis: Eiger Capital investiert sowohl in LYC als auch in PLS; beide gehören zu den Top-Ten-Holdings. Dieses Interview fand am Montag, 30.08.2021 statt.
Was waren die wichtigsten Erkenntnisse aus dem Ergebnis von Lynas Rare Earths?
VICTOR GOMES: Bergbauunternehmen veröffentlichen vierteljährliche Produktionsberichte, sodass viele Eckdaten bereits Ende Juli veröffentlicht wurden. Es gab nicht viel Neues. Wahrscheinlich eines der Highlights bei Lynas ist die Konsistenz ihrer Operationen. Amanda Lacaze hat ein sehr enges Schiff, sie ist eine großartige CEO eine der Top-CEOs in meinem Bereich.
Seltene Erden, insbesondere NdPr, ihr Schlüsselprodukt, stellt Magnete her. Diese Magnete sind wichtig für Elektrofahrzeuge und Motoren, die Permanentmagnete verwenden. Sie können entweder Permanentmagnete oder Elektromagnete verwenden, aber Permanentmagnete sind effizienter sie sind leichter, kleiner und stärker, was dazu beiträgt, dass Elektrofahrzeuge eine größere Reichweite haben. Sie sind also der Schlüssel zu Elektrofahrzeugen und erneuerbaren Energien. Eine durchschnittliche 1-Mw-Windturbine verbraucht 200 kg NdPr für ihren Generator.
Malaysia ist wirklich von COVID-19 betroffen, mehr als Australien. Daher war ihr Betrieb nur zu 75 % ausgelastet und sie konnten das starke Preisumfeld im Moment nicht nutzen.
Trotzdem wuchs das EBITDA sehr stark, der Cashflow war stark und man bekam einen Vorgeschmack darauf, was das Unternehmen tun kann, wenn es die Dynamik guter Preise bekommt und in der Lage ist, das Produktionsvolumen zu verdoppeln - wie es in den nächsten fünf Jahren geplant ist .
Was waren die wichtigsten Erkenntnisse aus dem Ergebnis von Pilbara Minerals?
Pilbara hat wieder viele Details aus der Quartalsschrift vorangekündigt. Die wichtigste Lektion ist, dass sie die harte Arbeit geleistet haben.
Sie nutzten die Gelegenheit, als ihr Nachbar pleite ging; Altura. Sie kauften es im Grunde weit unter den Wiederbeschaffungskosten. Du konntest diese Mine nicht bauen für das, was sie dafür bezahlt haben.
Wenn Sie zwei Minen direkt nebeneinander haben, können Sie nie bis zur Grenzlinie gehen, weil es einen Zaun gibt; Sie müssen Ihre Grubenwände verjüngen, und es gibt eine Menge Land in der Mitte, auf das Sie nie zugreifen können. Jetzt können sie weiter an der Mauer vorbeigehen. Sie waren also die einzigen, die davon wirklich profitieren konnten.
Sie haben jetzt zwei Minen und können wirklich eine viel größere Reserve ausweisen. Und wirklich, in den nächsten zwei Jahren freuen wir uns auf dieses steigende Produktionsprofil. Erstens, die Altura-Anlage wieder anzuschalten, aber auch den CAPEX gemessen. Und das ist es, was ich an Pilbara wirklich mag. Sie sind sehr vorsichtig und konservativ mit ihrem Kapital umgegangen.
LYC und PLS wurden beide am Tag ihrer Meldung verkauft. Warum denkst du war das so?
Es ist schwer zu beurteilen, ob diese Aktienkursreaktion nur auf einen Zufall zurückzuführen war; dass der Tag, an dem sie berichteten, ein Ruhetag für Rohstoffpreise und Ressourcenbestände war. Und ich denke, es war. Der Markt neigt dazu, Gerüchte zu kaufen und Fakten zu verkaufen. Das ist das andere. Es ist immer schwer, von Tag zu Tag, von Woche zu Woche zu investieren. Aber wenn man die langfristige Perspektive betrachtet und so investieren wir, wird es tatsächlich einfacher zu bestimmen, wo das Unternehmen seiner Meinung nach in fünf Jahren stehen wird.
Lynas wird in diesem Zeitraum ein viel wertvolleres Geschäft sein, weil es ein so einzigartiger Vorteil ist. Es ist der einzige Materialproduzent von Seltenen Erden außerhalb Chinas. Es befindet sich weltweit am unteren Ende der Kostenkurve. Es ist das zweitgrößte weltweit; Es gibt nur einen größeren chinesischen Hersteller, der ein staatliches Unternehmen ist. Es hat eine sehr langlebige, kostengünstige Mine in Mount Weld, und sie haben sie noch nicht einmal wirklich ausgebohrt.
Die Ressourcenbasis könnte also viel größer sein, als sie derzeit sagen. Es wird ihre Expansion in die USA unterstützen. Und dies ist ein strategisches Material weltweit für alle außerhalb Chinas.
Dies ist wahrscheinlich der wertvollste strategische Vermögenswert in Australien.
Der Aktienkurs von Pilbara schwankt wirklich stark. Heute ist es um fast 7 % gestiegen und neulich um 11 % gesunken. Die Verkäuferseite ist diesem Unternehmen hinterhergelaufen. Es ist von 20 Cent auf 2,20 Dollar über ein Jahr und ein bisschen gestiegen. Und bei 20 Cent waren die meisten Leute negativ. Und sie jagten weiterhin ihren Schwänzen hinterher. Ich denke, sie waren überrascht, wie schnell sich die Nachfrage erholt hat und das Management einen wirklich guten Job macht.
In beiden Fällen sind Pilbara und Lynas gut aufgestellt, um die steigende Nachfrage zu nutzen und ihr Angebot am Markt zu erhöhen.
Gab es bei diesen Ergebnissen größere Überraschungen, die Ihrer Meinung nach den Anlegern bewusst sein sollten?
Die einzige Überraschung bei Lynas war wahrscheinlich, wie ihr Betrieb immer noch von COVID-19 beeinflusst wird. Ich dachte, Amanda würde sagen, dass sie in den nächsten drei bis sechs Monaten wieder zu 100 % arbeiten würden, und sie sagt immer noch, dass Lynas den größten Teil dieses Jahres bei 75 % arbeiten wird.
Positiv war, dass die Regierung ihnen eine Verlängerung ihrer Lizenz für den Umzug nach Australien gewährt hat. Lynas verlegt den ersten Teil ihres Prozesses, der als Cracken und Auslaugen bezeichnet wird, von Malaysia nach Kalgoorlie in Westaustralien. Sie sind auf dem besten Weg, dies bis 2023 zu tun.
Eine weitere positive Überraschung ist, dass es ihnen wahrscheinlich besser geht, nachdem sie ihre Geschäfte in den USA aufgebaut haben. Die US-Regierung ist sehr daran interessiert, eine nicht-chinesische Bezugsquelle für diese kritischen Elemente zu fördern, die nicht nur in erneuerbare Energien und Elektrofahrzeuge, sondern auch in einen Großteil des Verteidigungssektors fließen. Und wie Sie derzeit sehen, stehen geopolitische Themen nicht nur für Amerikaner, sondern auch für Europäer im Fokus. Und Lynas ist der Schlüssel. Aus diesem Grund glaube ich, dass es einer der strategisch wertvollsten Vermögenswerte ist, die an der ASX notiert sind.
Auf Pilbara gehe ich davon aus, dass die Kosten noch etwas länger bleiben werden. Viele Unternehmen haben über Lohndruck in WA gesprochen, und Pilbara ist dagegen nicht immun. Allerdings entsteht der größte Kostendruck durch den Versand; Frachtkosten sind durch die Decke gegangen - das sieht man am WiseTech (ASX: WTC) Ergebnis.
Der Spodumenpreis ist jedoch stark gestiegen. Es ist von 400 auf 900 Dollar gestiegen. Und sie richten eine so genannte Batteriematerialbörse oder BMX ein, ein sehr interessantes Akronym. Und während sie Altura und ihre Gesamtproduktion in den nächsten vier bis fünf Jahren auf eine Million Tonnen (einschließlich einer wachsenden Menge nicht kontrahierter Produktion) ausweiten, werden sie versuchen, diese nicht auf Vertragsbasis, sondern vor Ort zu verkaufen. So wie Sie einen sehr flüssigen Eisenerzpreis erhalten, versuchen sie dasselbe mit Batteriematerialien zu tun. Das wird ihnen also in einem knappen Angebotsumfeld viel Einfluss geben, um in den nächsten Jahren wirklich die besten Preise aus ihrem wachsenden Produktionsprofil herauszuholen.
Würden Sie LYC und PLS kaufen, halten oder verkaufen?
Das hängt vom Zeithorizont des Anlegers ab. Wenn es sich um einen kurzfristigen Horizont handelt, wird er volatil sein. Aber wenn Sie eine Fünfjahressicht haben, denke ich immer noch, dass diese Unternehmen in den nächsten fünf Jahren weiterhin gut abschneiden werden. Wir halten unsere Positionen, aber wenn wir keine Position hätten, würden wir kaufen, denn ich denke, dies ist ein Sektor, in dem Sie sich engagieren möchten. es ist einer dieser Megatrends, der weiterhin Rückenwind haben wird. Sowohl Lynas als auch Pilbara gehören zu unseren Top-Ten-Beständen.
Werden sie zehnmal wachsen? Nein, ich glaube nicht. Aber ich denke, sie werden Ihnen eine bessere Rendite als der Markt bringen; alle voraussetzungen sind da. Das Marktumfeld ist da, sie sind in ihren Sektoren gut aufgestellt, sie haben ihr Risiko reduziert, ihr CAPEX-Risiko ist sehr gering, sie laufen operativ sehr gut.
Ich denke also, dass Sie in diesen Geschäften in den nächsten fünf Jahren viel besser abschneiden können als der Markt.
Die Sell-Side neigt immer dazu, die Tops und Bottoms zu über- oder zu unterschätzen. Und sie bewegen sich in kleinen Schritten, aber der Markt tut das nicht. Wenn das Angebot viel knapper ist als die Nachfrage, bewegt es sich tendenziell viel schneller. Und das haben wir gesehen. Für Batteriematerialien, insbesondere Lithium-Einheiten aus Hartgestein, gab es also wirklich enge Bedingungen.
Lithium-Einheiten stammen entweder aus Salzpfannen oder Salzseen wie Orocobre (ASX: ORE) und kommen aus Chile und Argentinien. Das ist im Wesentlichen Salz einlegen, verdampfen und abkratzen, was übrig bleibt, nachdem die Sonne es getrocknet hat, und es ist viel Lithium drin, aber Sie müssen es verarbeiten. Es ist eine billigere Möglichkeit, minderwertiges Lithium für Karbonat- und LFP-Batterien herzustellen, bei denen es sich um Batterien mit geringerer Dichte handelt. Es ist eine teurere Methode, Lithium für hochdichte Batterien herzustellen, wie Sie sie bei Tesla finden. für Batterien mit hoher Reichweite und hohem Nickelgehalt - Sie benötigen sehr reines Lithium. Und die billigste Quelle dafür ist Hardrock.
Es gibt derzeit weltweit nur wenige Unternehmen, die Hardrock-Lithium liefern. Wir glauben, dass Pilbara 60 % des Weltmarktes kontrolliert.
Mineral Resources (ASX: MIN) und Galaxy Resources (ASX: GXY) haben Minen, aber sie haben dort nicht viel freies Spodumen und sie sind im Verhältnis zu Pilbaras Kapazität in den nächsten fünf Jahren klein. Ich weiß, dass Rio Tinto (ASX: RIO) eine Mine in Serbien bauen möchte, und es gibt viele Hoffnungsträger, aber die Erfahrung, die wir in den letzten vier Jahren von Pilbara gemacht haben, ist, dass es länger dauern wird, es kostet mehr, und es ist schwieriger zu bauen. Es gibt all diese Angst vor einem Überangebot, aber ich denke, die Leute unterschätzen, wie schwer es sein wird.
Pilbara ist bereits gebaut, befindet sich am unteren Ende der Kostenkurve und kann mit der Altura-Anlage, die sie mit sehr bemessenem Kapital gekauft haben, von jetzt 500.000 Tonnen auf eine Million Tonnen erweitert werden. Es handelt sich also um eine Brachflächenerweiterung; es ist ein geringes risiko.
Pilbara ist eines der besten Unternehmen weltweit, das in den nächsten Jahren mit dieser steigenden Nachfrage die Produktion mit gemessenen CAPEX verdoppeln kann. Sie haben es in den Ergebnissen noch nicht gesehen, weil der Preis erst in den letzten drei Monaten wirklich in die Höhe geschossen ist. Aber ich denke, dieses Jahr werden Sie ein viel stärkeres Cashflow-Ergebnis sehen.
Was Lynas angeht, gibt es nicht viele Konkurrenten, um ehrlich zu sein. Mount Weld ist ein so einzigartiges Gut, es ist die hochwertigste Mine für Seltene Erden der Welt. Ich habe einmal eine Statistik gehört, die besagt, dass die Abraumhalden die zweithöchste Lagerstätte seltener Erden seien; das Zeug, das sie zurückgewiesen hatten, war nebenbei. Dies ist also ein ziemlich einzigartiger Vermögenswert. Und es ist gebaut und es funktioniert. Sie gingen und gaben 800 Millionen Dollar aus, um ihren Prozess in Malaysia über acht Jahre hinweg zu perfektionieren das kann man einfach nicht so einfach wiederholen.
Wie sind Ihre Aussichten für LYC, PLS und den Bereich Batteriematerialien?
Die Nachfrage ist mit der Einführung von Elektrofahrzeugen so stark, dass ich denke, dass es immer noch ein Defizit auf dem Markt geben wird, selbst wenn diese Wettbewerber neue Minen aufbauen können. Daher sehen die Aussichten sowohl für Lynas als auch für Pilbara für die nächsten Jahre sehr vielversprechend aus.
Lynas und Pilbara sind sowohl bei ihren jeweiligen Rohstoffen als auch global sehr gut positionierte Tier-One-Lieferanten am unteren Ende der Kostenkurve. Sie werden gut geführt, verfügen über gut kapitalisierte Bilanzen und sind in der Lage, die Produktion mit gemessenen CAPEX zu steigern. Dies sind also ziemlich einzigartige Unternehmen.
Wir streben in den nächsten fünf Jahren eine Gesamtrendite von 10-15% an, das wäre ein großartiges Ergebnis. Ob diese Unternehmen das Potenzial dazu haben, ist schwer zu sagen. Aber wenn das Nachfrageumfeld bleibt, wo es ist, denke ich, dass sie es könnten.
Sollten Anleger die kurzfristige Volatilität des Aktienkurses von LYC und PLS als Kaufgelegenheit nutzen?
Es kommt auf den Grund der Schwäche an. Wenn es bei Rohstoffen weltweit einfach ein arbeitsfreier Tag ist, dann ja. Wenn etwas in der Branche passiert ist, sei es eine Antwort der chinesischen Regierung, die die Produktion von Seltenen Erden deutlich ausweiten wird, um den Preis zu senken dann müssen Sie sich damit auseinandersetzen, was das für Lynas bedeutet, denn das wird dem Rohstoffpreis und dem Aktienkurs schaden.
Sie haben nicht viel Lithium in China, also können sie nicht dasselbe tun, aber sie können die Subventionen für Elektrofahrzeuge durchgreifen. Ich glaube jedoch nicht, dass sie das tun wollen, weil sie bei Elektrofahrzeugen weltweit führend sein wollen.
Aber wenn es nur der Markt ist, der seine Schwankungen durchmacht, seine täglichen zyklischen Bewegungen, dann ja, wenn Sie an rückläufigen Tagen kaufen, würden Sie wahrscheinlich in Ordnung sein, wenn Sie diese längerfristige 5-Jahres-Sicht auf den Sektor einnehmen
Bleibt das Angebot an Batteriematerialien hinter der Nachfrage zurück? Müssen sich Anleger darüber Sorgen machen?
Der Rohstoffsektor ist von einer massiven Fehlsteuerung der Investitionen geprägt. Sie investieren an der Spitze und wenn die Mine bereit ist, zu produzieren und zu produzieren, hat sich der Zyklus gedreht und die Rohstoffpreise sind auf ihrem Tiefstand und sie verlieren viel Geld - und dann gibt es einen CAPEX-Streik für 10 Jahre, weil alle verbrannt sind!
Ich habe keinen Zweifel, dass in diesen Bereich viele neue Investitionen fließen. Seit COVID-19 hat niemand die europäische Nachfrage nach Elektrofahrzeugen so schnell erkannt. Und es fühlt sich so an, als ob Sie bis 2050 kein Netto-Null-Ziel haben, dann sind Sie jetzt am Ende. Die USA streben an, dass ein bestimmter Prozentsatz der Autos emissionsfrei ist. Es ist fast nicht aufzuhalten. Und es bedeutet nur, dass die Nachfrage sehr stark sein wird.
Wir haben darüber gesprochen, dass neue Lieferanten hinzukommen, aber wir denken, dass es wie Eisenerz sein wird. Es wurde viel produziert, meist zu höheren Kosten und geringerer Qualität. Und diese Geschäfte werden unrentabel; sie sind zu teuer.
Wenn Sie Pilbara und Lynas kaufen, kaufen Sie die BHP- und Rio-Eisenerzäquivalente im Bereich der Batteriematerialien. Sie stehen am unteren Ende der Kostenkurve, haben die größte Ressource, die niedrigsten Kosten das sind Unternehmen, die den Kreislauf überstehen.
Ich denke, Lynas und Pilbara können die Nachfrage decken. Und wenn sie es nicht können, ist es für beide Unternehmen ein größerer Bullenfall.
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