Sehr informative Durchleuchtung des Unternehmens EDV.Hab ick mal durch Gogle laufen lassen den original Link hänge ich hinten dran.Die Übersetzung ist nicht perfekt aber lesbar.
In diesem Artikel werde ich einen genaueren Blick auf Endeavour Mining ( EDVMF.PK ), einer meiner bevorzugten Goldminen-Unternehmen, die aggressiv eine Wachstumsstrategie und beabsichtigt, im Überschuss von 450.000 Unzen Gold zu produzieren, die im nächsten Jahr wäre eine aufgebrachte Fünffache von einer Produktion von "nur" 82.000 Unzen im Jahr 2010 zu erhöhen.
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Wie Endeavour Minen allem in Afrika sind, hat das Unternehmen ein höheres Risikoprofil als andere Hersteller in sicherer Regionen. Ich glaube aber, die möglichen Belohnungen überwiegen die Risiken bei Endeavour Mining. In diesem Artikel werde ich einen Blick auf die drei produzierenden Minen und ihre Agbaou Mine, die im Bau ist und sollte für die Produktion in Q1 2014 bereit. Ich werde auch einen Blick auf die Bilanz des Unternehmens und seiner 2014 Cashflow Projektion mit verschiedenen Goldpreise.
Wie Endeavour Mining bei nur 3X 2014 Cashflow gehandelt wird, ist das Unternehmen nicht zu teuer, wenn man bedenkt noch 150.000 Unzen pro Jahr Expansion in Burkina Faso scheint schnell für die Produktion werden bis 2016 verfolgt. Das Unternehmen zielt auf eine All-in nachhaltige Cash-Kosten von $ 1000 für das nächste Jahr, die machen Endeavour einer der Produzenten in den niedrigeren Kosten Bereich würde.
Ein großes Problem wird der Grad an Kontrolle Nzema und die geringen Ressourcen Youga sein, und wenn der Goldpreis bleibt bei $ 1300/oz, ich fürchte, die beiden Minen bis zum Ende dieses Jahrzehnts wird geschlossen werden, was 165.000 Unzen pro entfernen Jahr von Endeavour Mining Produktion Profil, die ich bin sicher, dass wird durch eine Neuanschaffung in der nicht allzu fernen Zukunft ausgeglichen werden.
Produzierende Mine Nummer 1: Youga, Burkina Faso
Endeavour Mining besitzt 90% der Mine Youga in Burkina Faso, mit dem Burkinabe Regierung das Gleichgewicht halten. Youga war Endeavour erste produzierende Mine, nachdem es Etruscan Resources erwarb im Jahr 2010 zurück.
Die Youga Mine wird voraussichtlich zwischen 75.000 und 85.000 Unzen in diesem Jahr produzieren und hat eine Lebensdauer der Mine von weiteren 6 Jahren, aber die meisten dieser Jahre wird bei einer niedrigeren Besoldungsgruppe, die den Ausgang reduzieren und erhöhen die Cash-Kosten sein. Die gesamte Ressourcenbasis liegt derzeit bei 16 Millionen Tonnen etwa 1,5 g / t. Da diese Ressourcenschätzung umfasst 6,4 Millionen Tonnen mit 1,9 g / t, so dass die restlichen 10 Millionen Tonnen haben einen durchschnittlichen Goldgehalt von 1,2 g nur / t, die haben offensichtlich wird schwere Auswirkungen auf die Cash-Kosten, da die Fixkosten bleiben offensichtlich relativ flach .
Wie Endeavour besitzt 90% der Mine, werde ich eine zurechenbare Produktion von 70.000 Unzen Gold für Endeavour Mining verwenden.
Produzierende Mine 2: Nzema, Ghana
Endeavour Mining erworbenen 90% der Nzema Mine durch die Übernahme von ASX notierten Adamus Ressourcen. Die Mine wird voraussichtlich zwischen 100.000 und 110.000 Unzen produzieren in diesem Jahr, die von einer 20-jährigen Lebensdauer der Mine auf die Ressourcen von 2,4 Mio. Unzen und ca. 7-8 Jahre auf der Reserveliste Schätzung mit etwa 800.000 Unzen Gold basierend unterstützt wird.
In einem späteren Stadium wird auch Endeavour stoßen einige Grade hier Probleme, da die Ressourcenschätzung außer den Rücklagen hat einen Durchschnittsgehalt von 1,08 g nur / t im Vergleich zu der aktuellen Schätzung der Reserven von 1,9 g / t. Wie Nzema bei einem durchschnittlichen Goldgehalt von 1,31 g nur / t in Q2 erzeugt wird, ist das Unternehmen sehr wahrscheinlich verkaufen das Gold bei einem Verlust oder eine enge Break-even, wie Nzema hatte einen Cash-Kosten von $ 1072/oz im letzten Quartal .
Wie Endeavour besitzt 90%, werde ich einen zurechenbaren Leistung von 95.000 Unzen net zu Endeavour. Auf der negativen Seite, Endeavour auch einen hedgebook vom Adamus Erwerb geerbt und wird gezwungen, zu verkaufen ungefähr der jährlichen Produktion von Nzema 1/3rd bei $ 1061.75/oz werden. Dies wird sich natürlich einen gewissen Druck auf den Cash Flow aus der Nzema.
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Produzierende Mine 3: Tabakoto, Mali
Avion Gold, die den Besitz Tabakoto Mine in Mali wurde von Endeavour Mining in einem All-Share-Deal im letzten Jahr gekauft. Laut Endeavour wurde das Tabakoto Betrieb schlecht verwaltet, und das Unternehmen sofort Veränderungen, die einen wesentlichen Einfluss auf das Projekt ausgegeben und Cash-Kosten haben sould implementiert. Endeavour absolvierte eine Mühle Erweiterung auf 4.000 Tonnen pro Tag, die doppelt so viel wie die 2.000 Tonnen pro Tag Avion wurde das Gold Tabakoto Fräsen ist. Endeavour erwartet nun rund 150.000 Unzen Gold produzieren in diesem Jahr, und wahrscheinlich ein bisschen mehr im nächsten Jahr.
Wie Endeavour besitzt 80% der Mine, werde ich eine zurechenbare Produktion von 120.000 Unzen Gold für das Jahr 2014 zu verwenden, aber es ist wahrscheinlich, dieser Betrag wird ein bisschen höher als das Unternehmen gegossen 15.000 Unzen Gold im Juli. Leider gibt es auch eine Absicherung Buch Putting etwas Druck auf die Tabakoto Cashflow, als Endeavour hat 12.100 Unzen Gold bei nur $ 900/oz verkaufen im Jahr 2014 und weitere 6.000 Unzen zum gleichen Preis im Jahr 2014.
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Fast-produzierende Mine 4: Agbaou, Elfenbeinküste
Endeavour Mining beendet derzeit die Bauarbeiten an der Agbaou Projekt in der Elfenbeinküste, die in der Produktion von Q1 2014 sollten. Dies wird Endeavour vierte produzierende Mine in Afrika und wird die Produktion Risiko unter vier verschiedenen Ländern jetzt verbreiten.
Endeavour besitzt 85% des Projektes mit der Regierung der Elfenbeinküste im Gleichgewicht zu halten. Die aktuell geplanten Lebensdauer der Mine ist 8 Jahre bei einer Produktionsrate von 103.000 Unzen Gold pro Jahr, von denen 87.500 Unzen zu Endeavour Mining net (Ich werde in meinem 2014 85.000 Berechnungen verwenden).
Die Bauarbeiten werden wie geplant, da die Anlage ist derzeit 81% abgeschlossen und bleibt auf Kurs für die kommerzielle Produktion in der ersten Hälfte des Jahres 2014. Dies wird Endeavour insgesamt entfallende Ausgabe an ungefähr 375.000 Unzen Gold im Jahr 2014. Ich bin mir ziemlich sicher, dass die Endeavour-Team wird im Folgenden auf die kurzfristige Entwicklung Projekt in Burkina Faso zu konzentrieren.
Fast fertig für die Entwicklung: Houndé, Burkina Faso
Eingeschlossen in der Avion-Deal war die Houndé Projekt in Burkina Faso auf dem Endeavour absolvierte eine Preliminary Economic Assessment (PEA) im Januar dieses Jahres. Die PEA skizziert ein Szenario Produktion von 160.000 Unzen Gold pro Jahr bei einer Cash-Kosten von $ 563/oz (145.000 Unzen zuzurechnen Endeavour Mining, da die Regierung von Burkina Faso hält einen 10%-Beteiligung am Projekt). Der NPV 5% belief sich auf $ 288 Mio. bzw. rund $ 0.70 / Aktie von Endeavour.
Das Unternehmen entschied sich Fast-Track Houndé wie es um die Pre-Feasibility Study überspringen entschieden und zog direkt auf die Machbarkeitsstudie, die voraussichtlich im nächsten Quartal schon werden wird. Wie Endeavour beendet ein 41.000 Meter umfassendes Bohrprogramm, die die ausgezeichnete Kontinuität der mineralisierten Zonen erwiesen, ich erwarte keine Probleme für die Machbarkeitsstudie.
Ich bin auch ziemlich sicher, dass das Unternehmen mit dem Bau beginnen zu Houndé im Jahr 2014 bereits mit einem großen Teil der operativen Cashflow sie erwirtschaftet an seinem anderen vier Minen. Lassen Sie uns nun sehen, wie viel Geld Endeavour generiert nächsten Jahr.
Sensitivitätsanalyse
In diesem Abschnitt werde ich einen genaueren Blick auf die Endeavour Cashflow-Generierung Profil. Ich benutze eine Base-Case-Szenario von 340.000 Unzen Gold (unter Berücksichtigung einer Korrektur für die Tabakoto und Nzema Gold, das in etwa auf dem Herstellungskosten geliefert werden muss). Laut des Unternehmens Pressemitteilung finden Sie am Ende Juli, die all-in Erhaltung Cash-Kosten für das Jahr 2014 wird geschätzt, um 1.000 USD pro Unze, und ich werde ein All-in Cash-Kosten von 1.000 USD pro Unze zu nutzen, um die erwartete kostenlos berechnen Cashflow.
Gold Price
Cash Flow
1000
0
1100
34M
1200
68M
1300
102M
1400
136M
1500
170M
1750
255M
2000
340M
Also bei einem aktuellen Goldpreis von $ 1300/oz wird Endeavour Mining erwartet, um ungefähr $ 100M in freien operativen Cash-Flow zu machen, und dies um $ 34M für jede $ 100 Anstieg des Goldpreises.
Ein Cash Flow von $ 100M pro Jahr ist offensichtlich nicht genug zur Finanzierung der Bauarbeiten an der Houndé Projekt, aber das Unternehmen hat in jüngster Zeit erhöht und verlängert seine Kreditfazilität , die ein weiteres Stück von Beweisen darauf hin, dass Endeavour wird Fast-Track Houndé Richtung ist Produktion.
Durch die Verwendung eines all-in Cash-Kosten von $ 800/oz und einen Ausgang von 140.000 Unzen Gold für Houndé, ist der nächste Tisch eine Pro-forma-Berechnung der künftigen Produktion Endeavour-Profile und bietet einen Einblick in den operativen Cashflows ab 2016. Ich werde eine Leistung von 510.000 Unzen Gold zuzuschreiben Endeavour Mining (als Gold-Hedges im Nzema und Tabakoto Minen beseitigt haben wird und eine Aufrechterhaltung Cash-Kosten von 1.000 USD pro Unze (das ist ein bisschen höher als ich erwarten, als Ich denke, die Houndé Projekt wird die gesamte all-in Cash-Kosten des gesamten Unternehmens zu reduzieren.
Gold Price
Cash Flow
1000
0M
1100
51M
1200
102M
1300
153M
1400
204M
1500
255M
1750
282.5M
2000
510M
Wie Sie sehen können, bietet Endeavour die Produktion Profil mit Houndé ausgezeichnete Hebelwirkung auf den Goldpreis, wie der Pro-forma-Produktion Profil mit Houndé zeigt einen Jahresüberschuss operativen Cash Flow von $ 255M bei einem Goldpreis von $ 1500/oz, die etwa $ 0.62 / ist Aktie.
Die Bilanz
Lassen Sie uns jetzt einen Blick auf die Bilanz des Unternehmens und vor allem seine Schulden Position. Wie am Ende von Q2 hatte Endeavour ein Betriebskapital von $ 98.7M und eine Strom-Verhältnis von 1,95. Summe langfristige Verbindlichkeiten waren $ 360M, im Wesentlichen bestehend aus einem $ 200M Kreditfazilität.
Diese Anlage wurde von $ 300M erhöht und wird durch eine weitere $ 50 Mio. erhöht werden, wenn die Agbaou Mine beginnt mit der Produktion. Das Unternehmen hat bereits zeichnete sich die zusätzlichen $ 100M und hat eine Cash-Position von $ 150M per Ende Juli. Wie Endeavour wird auf rund $ 70M auf Agbaou verbringen ab hier (einschliesslich Start-up Working Capital) und als ich das Unternehmen $ 30M in bar aus dem operativen Minen generieren erwarten, erwarte ich eine Pro-forma-Kassenbestand von 110 US $ M am Ende dieses Jahres.
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Wenn ich die erwarteten Cashflows ab dem nächsten Jahr die Produktion bei $ 1300/oz und $ 50M Erhöhung der Kreditlinie hinzuzufügen, würde Endeavour Mining beenden das Jahr mit einem Pro-forma-Kassenbestand von $ 250M und möglicherweise $ 275M wenn Tabakoto übertrifft meine Erwartungen. Wenn die Houndé Bauphase würde 18 Monate dauern, ab Q1 2014 würde Endeavour Mining in der Lage sein voll finanzieren die Investitionen Houndé aus seiner internen erwirtschafteten Cashflow und die erhöhte Kreditlinie.
Investment These
Endeavour Mining hat bewiesen, dass es in der Lage, erfolgreich zu betreiben Bergwerke und Minen herum drehen ineffizient (zum Beispiel bei Tabakoto). Wie das Unternehmen wird in Kürze seine Bauarbeiten an der Agbaou Projekt in der Elfenbeinküste, erwarte ich den Cashflow deutlich zu erhöhen im nächsten Jahr, da das Unternehmen fast 400.000 Unzen Gold zuzuschreiben Endeavour produzieren wird (mehrere Regierungen besitzen eine 10-15 oder 20% Interesse an Endeavour Minen). Leider hat das Unternehmen eine Absicherung von 44.000 Unzen Gold für das nächste Jahr geerbt, zu einem durchschnittlichen Preis von weniger als $ 1050/oz, was einen gewissen Druck auf den Cash Flow legte. Diese Hecken werden voraussichtlich bis 2017 abgeschlossen sein, nach denen das Unternehmen in der Lage, seine Goldmedaille bei Spotpreise verkaufen.
Auf einige seiner Bergbau-Projekte, wird Grad Kontrolle äußerst wichtig, da die Ressourcen auf Nzema und Youga einen deutlich geringeren Grad als die Reserven haben, und wenn der Goldpreis bleibt bei nur $ 1300/oz, diese Vorgänge haben könnte, um herunterzufahren, bevor das Ende des Jahrzehnts.
Alles in allem bin ich positiv über das Unternehmen kurzfristig Zukunft, und es sieht aus wie Endeavour könnten, um die $ 300M Houndé Investitionen finanzieren aus intern generierten Cash Flow, der seine Produktion um 145.000 Unzen Gold pro Jahr erhöhen würde ( nach Abzug Burkina der 10% Zinsen), die vielleicht für die mögliche Schließung der Youga und Nzema Minen kompensieren.
Nach der Einnahme einer Wertberichtigung für 44.000 Unzen hedged, erwarte ich im nächsten Jahr den operativen Cash-Flow in der Region von 100 $-105M auf einem Goldpreis von $ 1300/oz basiert. Sollte Gold auf $ 1500/oz zu erhöhen, wird der Cash-Flow zu einem sehr gesunden $ 170M zu erhöhen.
Bei dem aktuellen Aktienkurs wird Endeavour Mining bei nur 3 mal die erwartete 2014 in Betrieb Cashflow Handel mit einem all-in Cash-Kosten, das ist definitiv überhaupt nicht teuer und scheint von der Afrikanischen Diskontfaktor verursacht werden.
Hier der OLink:
seekingalpha.com/article/...ice-production-profile?source=feed
Gruss Holzi
Neues Motto: Weg vom Öl das ist Zukunft !!
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