gerade daneben. Aus Wallstreet-online: (keine Garantie für den Wahrheitsgehalt)
Arafura Resources – der Versuch einer Bewertung
Liebe Leser, noch immer kommen in den Sprechstunden oder per E-Mail sehr viele Anfragen zu Arafura Resources. Wie Sie wissen, besitzt Arafura mit Nolans Bore weltweit eins von nur wenigen potenziellen Abbaugebieten von Seltenen Erden. Darüber hinaus sind in dem betreffenden Gestein große Mengen an Phosphaten (Düngemittelbasis) und Kalziumchlorid (Streusalz). Um die Seltenen Erden in möglichst reiner Form zu produzieren, ist ihre „Verunreinigung“ mit Thorium und Uran, den anderen beiden vermehrt auftretenden Rohstoffen bei Nolans Bore zwingend zu beseitigen.
Neben Nolans Bore besitzt Arafura eine ganze Reihe an anderen Liegenschaften/Lizenzen die ebenfalls aussichtsreich sind. So ist bereits per Mitte Mai mit neuen Erkenntnissen aus dem Jervois-Gebiet bezüglich des Eisen- und Vanadium-Gehalts zu rechnen. Doch natürlich ist Nolans Bore das mit großen Abstand wichtigste Gebiet, in dem Arafura aktiv ist. Nachdem ich Ihnen in der März-Empfehlung ein paar Anhaltspunkte zur Werthaltigkeit dieser Ausnahmestätte gegeben habe, möchte ich Ihnen an dieser Stelle meine neuesten Schätzungen präsentieren. Bitte sehen Sie die nun folgenden Angaben in einem realistischen zurückhaltenden Licht, denn die folgenden Angaben
beruhen auf stark beweglichen Marktpreisen, vermuteten Abbaumengen und Durchschnittsgehalte des Gesteins mit den verschiedenen Objekten der Begierde. Alle Angaben sind in Australischen Dollar gehalten und nur grobe Richtwerte, sie können daher deutlich von späteren detaillierteren Ergebnissen abweichen.
Arafura plant mit der Produktion in Nolans Bore 2010 beginnen zu können. Mit einer Vollauslastung der Anlage ist per 2012 zu rechnen. Ab diesem Zeitpunkt sind folgende jährliche Umsätze bei 100-Prozentigem Absatz der geförderten Rohstoffe, zu aktuellen Preisen bewertet, zu erwarten:
- Seltene Erden: 250 Mio. Aus-$
- Kalziumchlorid: 125 Mio. Aus-$
- Phosphate: 100 Mio. Aus-$
- Uranoxid: 75 Mio. Aus-$
- Thorium: N/A
Obige Zahlen unterstellt, ergäbe das eine Jahresproduktion von Nolans Bore in Höhe von etwa 500 Mio. Austral-$. Umgerechnet sind das etwa 300 Mio. Euro.
Unter Berücksichtigung der von mir erwarteten Preisentwicklung der betroffenen Rohstoffe ergeben sich folgende, aus meiner Sicht noch immer konservative wertbereinigte Zahlen:
- Seltene Erden: 500 Mio. Aus-$
- Kalziumchlorid: 150 Mio. Aus-$
- Phosphate: 150 Mio. Aus-$
- Uranoxid: 50 Mio. Aus-$
- Thorium: 25 Mio. Aus-$
In diesem Beispiel ergibt sich eine Jahresproduktionshöhe von etwa 875 Mio. Austral-$, entsprechend rund 530 Mio. Euro in der Umrechnung.
Interessanter als das Umsatz- ist natürlich das Gewinnpotenzial bei Nolans Bore. Doch an diesem Punkt kann wirklich kaum noch eine verlässliche Aussage getroffen werden, zumal viele Kostenarten noch gar nicht vollständig benannt und daher teilweise ungeklärt sind. So sind Details der Separierung der Seltenen Erden von einander unklar, ebenso der gewollte Reinheitsgrad, oder auch der Verarbeitungsort. Dennoch möchte ich Ihnen einen Anhaltspunkt mit an die Hand geben, auf dem meine Bewertung der Aktie fußt: Ich rechne etwa mit Gesamtkosten, die bei 50 bis 60 % der Umsatzerlöse liegen und sich auf das Fallbeispiel zu aktuellen Preisen beziehen. Ein Gewinn von gut 120 Mio. Euro vor Steuern stellt daher für mich die absolute Untergrenze für Nolans Bore bei voller Abbauleistung der Anlagen dar.
Fazit:
Die aktuelle Marktkapitalisierung von Arafura Resources beträgt derzeit etwa 150 Mio. Euro, bereits unter Berücksichtigung der derzeit gewährten und noch offenen Optionen. Angesichts meiner Gewinnerwartung von mindestens 75 Mio. Euro nach Steuern, allein für Nolans Bore, beträgt das per 2012 erwartete Kursgewinnverhältnis (KGV) gerade einmal 2. Es ist davon auszugehen, dass sich dieses KGV in den kommenden Jahren, mit zunehmender Planungssicherheit, auf mindestens 20 bei Produktionsbeginn erhöhen wird, sich der Unternehmenswert von Arafura folglich mindestens verzehnfachen dürfte. Da ich in den kommenden Jahren durch Kooperationsvereinbarungen sowie notwendige Kapitalerhöhungen etwa von einer Verdopplung der bisherigen Aktienanzahl ausgehe, bliebe für die jetzigen Aktionäre auf aktueller Kursbasis zumindest eine Verfünffachung eine realistische Größe.
Mein Kursziel auf Sicht der kommenden 3 bis 5 Jahre liegt daher bei etwa 5,50 bis 6,50 Euro. Nachdem ich Arafura Resources in der aktuellen Mai-Ausgabe bei einem Kurs von etwa 1,25 Euro als Halteposition deklarierte, stellen die jetzt wieder erreichten Kurse von etwas oberhalb der 1,- Euro klare Kaufkurse auf Sicht der kommenden Wochen und Monate dar, wobei auch ein zwischenzeitlicher kurzer Abtaucher unter die 1-Euro-Marke nicht ausgeschlossen werden kann.