Finanzinvestoren im Kaufrausch,nur wohin mit Mrd.

Finanzinvestoren sammeln über Private-Equity-Fonds Finanzmittel bei institutionellen Geldgebern wie Pensionskassen, Stiftungen und Vermögensvewaltern ein und kaufen damit Unternehmen. Die Firmen werden restrukturiert - häufig auch aufgespalten - und später mit Gewinn wieder verkauft. Da diese Transaktionen stark kreditfinanziert sind, erzielen die Beteiligungshäuser meist sehr hohe Renditen auf ihr Eigenkapital, was wiederum neue Investoren anlockt. Das meiste Geld in einzelnen Beteiligungsfonds eingesammelt haben bisher KKR und Blackstone mit jeweils über 15 Mrd. Dollar. In Europa machte zuletzt Terra Firma mit einem Fonds über 5,4 Mrd. Euro auf sich aufmerksam. Nach einer Umfrage von Coller Capital wollen trotz der Rekordanlagesummen fast die Hälfte der Befragten (47 Prozent) im nächsten Jahr den Private-Equity-Anteil an ihrem Gesamtportfolio ausweiten.

Die Branche ist nach der Beobachtung von Morgan-Stanley-Banker Dentler in Bewegung: "Wir sehen die global agierenden Big Player wie Blackstone, KKR oder die Texas Pacific Group, paneuropäische Spieler wie CVC, Cinven und BC Partners sowie andererseits eine Reihe von Spezialisten für den Mittelstand sowie bestimmte Nischen." Dazwischen werde es schwer werden, sich zu behaupten, urteilt er. Momentan erzielt aber noch eine steigende Anzahl von Akteuren eine ordentliche Rendite. Nach der Umfrage von Coller Capital konnten 45 Prozent der institutionellen Private-Equity-Anleger seit Bestehen ihres Portfolios Renditen von 16 Prozent und mehr erwirtschaften. Vor einem Jahr waren es noch 38 Prozent. Doch angesichts des Booms wird es schwieriger, neue Übernahmeziele zu finden. Nicht alle Beteiligungshäuser wollten eine vollständige Übernahme, stellt Volker Brühl, Ko-Leiter des deutschen M-&-Geschäfts bei Dresdner Kleinwort fest. Dentler wird noch deutlicher. Für ihn ist klar, dass Finanzinvestoren angesichts der Geldschwemme selbst über Minderheitsbeteiligungen nachdenken, auch bei Dax- und MDax-Unternehmen, wie das Blackstone bereits bei der Deutschen Telekom gemacht hat. Bisher hatten sie auf die vollständige Übernahme und Kontrolle abgezielt.

Geldschwemme birgt Risiken

Große Beteiligungsfonds ziehen das meiste Geld institutioneller Investoren nach dem Ergebnis der Umfrage von Coller Capital unter weltweit 110 Private-Equity-Gesellschaften auch künftig an. Die Investoren sind sich aber bewusst, dass das einen Einfluss auf die Renditen haben kann. 88 Prozent der im Zeitraum zwischen Februar bis April Befragten sehen den "Berg an Geld" als größtes Risiko bei der Ertragsentwicklung großer Fonds an.

Eine Ablehnung künftiger Übernahmeangebote der Finanzinvestoren von den Anteilseignern börsennotierter Unternehmen befürchtet nur ein Drittel der Befragten.

Bankkredite, die schlechter verfügbar sind, sieht dagegen über die Hälfte (59 Prozent) der Befragten als mögliches Risiko für die künftige Performance der großen Private-Equity-Fonds an.



Quelle: Handelsblatt.com



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Hellman & Friedman gehört zu den Schwergewichten im Private-Equity-Geschäft. Der laufende Fonds ist mit rund 8,5 Mrd. Dollar Eigenkapital bestückt, etwa zwei Mrd. Dollar davon sind bereits investiert. Nach einer Aufstellung der Investmentbank Morgan Stanley rangiert Hellman & Friedman damit weltweit unter den 150 größten Fonds auf Rang 14. Die 1984 gegründete Gesellschaft hat ihren Hauptsitz in San Francisco, die Nettorendite der vier ersten Beteiligungsfonds lag bei schätzungsweise 35 Prozent.

Für Healy werden nicht alle Fondstöchter und Vermögensverwalter zukünftig Produktion und Vertrieb gleichermaßen bewältigen können. "Eine DWS von der Deutschen Bank wird dazu in der Lage sein, bei anderen würde ich da ein Fragezeichen setzen", sagt Healy. Die Frage, ob die Commerzbank-Tochter Cominvest ein Übernahmekandidat werden könnte, wollte Healy nicht kommentieren. "Im Moment sind nur ganz wenige Asset Manager privater Banken im Markt. In zwei bis drei Jahren wird sich das geändert haben", meint Healy, der vor seinem Eintritt in das Private-Equity-Haus für die Investmentboutique James D. Wolfensohn Inc. tätig war. Der Harvard-Absolvent war wesentlich an die Investitionen von Hellman & Friedman bei der Formel 1 Holding, Prosieben Sat 1 und Axel Springer beteiligt.

Ein Sprecher des BVI, der Interessenvertretung der Fondsbranche, zeigte sich skeptisch, ob Finanzinvestoren zum Zuge kommen. "Für viele Banken sind die Fondshäuser doch Ertragsperlen, die man nicht so einfach weggibt." Allerdings sei alles letztlich eine Frage des Preises.

Neben den Vermögensverwaltern analysieren die Manager bei Hellman & Friedman auch Brokerhäuser, Börsen und Versicherungen. "Gerade in der Assekuranz ist die Konsolidierung erst am Anfang, Versicherungspolicen sind ja heute eher ein Rohstoff geworden. Bei den Börsen können wir schon auf unsere Erfahrungen mit der Nasdaq zurückgreifen, an der wir 20 Prozent halten", erklärt Healy.

Das Management von Hellman & Friedman wurde in der Fachzeitschrift "Institutional Investor" als "sehr vorsichtig und diszipliniert" beschrieben. Der Fremdkapitalanteil lag nach Unternehmensangaben in der Vergangenheit bei durchschnittlich nur 35 Prozent des Transaktionsvolumens.

Allerdings habe man angesichts des Wettlaufs um die Deals die Schlagzahl zuletzt erhöht, heißt es. "Es gibt so viele Spieler im Markt, und die Liquidität ist unvermindert hoch. Außerdem kommen die Banken zurück, und sogar russische Geldgeber tauchen in den Auktionen auf vorderen Plätzen auf", schildert Healy das Gerangel.

Die Beteiligungsbranche steht unter besonderer Beobachtung durch Politiker, Aufsichtsbehörden und Ratingagenturen. Vor allem die hohe Kreditfinanzierung der Transaktionen durch Banken und indirekt auch über Hedge-Fonds ruft angesichts steigender Zinsen vermehrt Bedenken hervor, die Blase könnte bald platzen.



Quelle: Handelsblatt.com



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