Zwar veraltet, aber belegt nur das Positive!
__________________________________________________
FUNKWERK / moderate Bewertung, vielversprechender Outlook
__________________________________________________
KURZPORTRAIT
Die erst im August 2000 gegruendete Funkwerk AG nimmt als Holding
administrative Taetigkeiten fuer die operativen Tochtergesellschaf-
ten wahr. Hierzu zaehlt die Hoermann-Funkwerk Koelleda GmbH (HFWK)
und die Funkwerk Dabendorf-GmbH (FWD), deren Anteile sich jeweils zu
100 % im Besitz der Funkwerk AG befinden. Diese Gesellschaften
gingen urspruenglich aus Gesellschaften der ehemaligen DDR hervor.
Die Tochtergesellschaften sind die operativen Einheiten, die auf dem
Gebiet der mobilen Kommunikationsloesungen taetig sind.
Waehrend sich die HFWK auf den Geschaeftsbereich professioneller
Mobilfunk konzentriert und dabei primaer oeffentliche Betriebe mit
Mobilfunkloesungen ausstattet, ist die FWD im Kommerziellen Mobil-
funk aktiv und erbringt hierbei vor allem Leistungen fuer private
Mobilfunknutzer (u. a. COMPENSER-Verstaerkertechnik - damit werden
Funkloecher ueberbrueckt - und Freisprechanlagen).
Funkwerk entwickelt, produziert und vertreibt Mobilfunk- und Infor-
mations-Systeme fuer Verkehrs- und Logistikunternehmen. Darueber
hinaus produziert das Unternehmen Freisprechanlagen fuer Kraftfahr-
zeuge. Die Technologien des Unternehmens kommen vorwiegend bei Bahn-
Kommunikationssystemen, Flotten-Management-Systemen, im Flug- und
Schiffsverkehr sowie bei oeffentlichen Transportbetrieben (z. B. S-
Bahn, U-Bahn) zum Einsatz, wobei man sich zunehmend als Systemlie-
ferant etabliert.
KUNDEN & KOOPERATIONSPARTNER
Mit einem Umsatzanteil von 22 % im ersten Halbjahr 2000 (Jan.-Juni)
zaehlt Nortel DASA zu den groessten Kunden der Funkwerk AG. Ferner
zaehlen Mannesmann Arcor (Umsatzanteil 21,4 %), Siemens (8,7 %),
Marconi (7,5 %), ADtranz (6,0 %) und die Deutsche Bahn zu den promi-
nentesten Kunden. Vertriebskooperationen bestehen unter anderem mit
SAGEM SA und Nortel DASA im Bereich GSM-R Netze, mit Tenovis GmbH &
Co. KG (ehemals Bosch Telecom) auf dem Gebiet Vermittlungsstellen,
mit der Siemens AG Oesterreich im Geschaeftsfeld Beschallungsanlagen
sowie mit der AEG Belgium im Bereich des feldbasierten Fahrbetriebs.
MITTELVERWENDUNG & FOKUS
Der Emissionserloes soll zu rund 60 % zur allgemeinen Wachstums-
finanzierung verwendet werden. Insbesondere will man dabei neue
Marktsegmente erschliessen. Fuer Investitionen im Rahmen strategi-
scher Kooperationen, Joint-Ventures, Akquisitionen und zum interna-
tionalen Aufbau des Vertriebsapparates sind rund 35 % der Mittel aus
dem Boersengang vorgesehen. Die uebrigen 5 % des Emissionserloeses
sollen fuer Werbe- und Vermarktungszwecke zur Steigerung des Be-
kanntheitsgrades verwendet werden.
Massgeblich auf Basis organischen Wachstums in den Kerngeschaefts-
feldern professioneller und kommerzieller Mobilfunk soll die geplan-
te Expansion bewerkstelligt werden. Akquisitionen spielen in der
Wachstumsstrategie der Funkwerk AG nur eine untergeordnete Rolle. Um
den internationalen Vertrieb im Bereich professioneller Mobilfunk
auszubauen, schliesst der Vorstand jedoch auch die Akquisition von
internationalen Vertriebsfirmen nicht aus.
MARKTPOSITION & WETTBEWERB
Eigenen Erhebungen zufolge verfuegt das Unternehmen im Geschaefts-
feld professioneller Mobilfunk europaweit derzeit ueber einen Markt-
anteil von 16 %. Im Geschaeftsbereich kommerzieller Mobilfunk be-
sitzt Funkwerk einen Marktanteil von europaweit 4 % und 12 %
deutschlandweit. Allein zu den am Neuen Markt notierten Wettbewer-
bern zaehlen Comroad, GAP, CAA, IVU Traffic, Adcon Telemetry ebenso
wie Hoeft & Wessel.
Besondere Chancen sowie Wettbewerbsvorteile sieht man bspw. im Rah-
men der gegenwaertigen Rationalisierung der Bahnunternehmen be-
zueglich der flaechendeckenden Umstellung ihrer analogen Zugfunk-
technik auf die neue GSM-R-Technik (Global System for Mobile Commu-
nication for Railways), die kuerzlich beschlossen wurde. Funkwerk
ist hierbei bereits exklusiver Zulieferer fuer die Deutsche Bahn und
in verschiedenen europaeischen Pilotprojekten involviert.
AKTIENHERKUNFT & BESITZVERHAELTNISSE
Von den zur Zeichnung angebotenen Aktien stammen 2,0 Mio Stueck aus
einer Kapitalerhoehung, der Rest inklusive Greenshoe wird von Alt-
aktionaeren abgegeben. Nach IPO und Greenshoe ergeben sich folgende
Besitzverhaeltnisse: Hoermann GmbH & Co. Beteiligungs-KG 62,59 %,
Management der Funkwerk AG 2,64 %, Friends & Family 2,09 %, Streube-
sitz 32,68 %.
GESCHAEFTSZAHLEN in DM
In den zurueckliegenden Geschaeftsjahren 97/98/99 erzielte die Ge-
sellschaft auf proforma-Basis und nach IAS einen Umsatz von
39,72/44,23/58,32 Mio DM, ein EBIT von -0,56/2,07/4,52 Mio DM und
einen Jahresueberschuss von 0,74/1,15/2,78 Mio DM.
PROGNOSEN in EURO
Im laufenden Geschaeftsjahr will Funkwerk mit 270 Mitarbeitern einen
Umsatz von rund 36 Mio Euro und ein EBIT von 4 Mio Euro (VJ: 2,6
Mio) erwirtschaften. In den kommenden Jahren rechnet man mit zwei-
stelligen Zuwachsraten. So ist im Folgejahr ein Umsatzwachstum auf
47,1 Mio Euro (EBIT: 5,8 Mio Euro) geplant. In 2002 soll sich der
Umsatz auf 61 Mio Euro und das EBIT auf 8,8 Mio Euro belaufen. Im
Jahr 2003 erwartet der Vorstand einen Umsatz von 79,8 Mio Euro und
ein EBIT von 11,5 Mio Euro. Die Zahl der Beschaeftigten soll bis
Ende 2003 auf 436 Mitarbeiter steigen.
AKTIENSERVICE-RATING
Der auf GSM-Rail-Mobilfunkstandard spezialisierte Loesungsanbieter
im Bereich Mobilfunksysteme verfuegt in den naechsten Jahren be-
zueglich der Umstellung auf das neue Bahn-Kommunikationssystem, das
von ueber 30 europaeischen Staaten beschlossen und bis 2005 umge-
setzt werden soll, in technologisch fuehrender Stellung ueber ein
hohes Umsatzpotential.
Darueber hinaus entwickelte man ein integriertes Kommunikations-
system, das die Elemente digitale Kommunikation, Mobilfunkendgeraet,
Navigation und Steuerung sowie Telematikanwendungen kombiniert. Nach
der im folgenden Jahr avisierten Serienreife der Kombox, so die Be-
zeichnung, erhofft man sich ein hohes Marktpotential und eine breit-
gefasste Zielkundschaft. Die Kombox wird in Konkurrenz zu entspre-
chenden Produkten von Siemens, ComRoad, GAP, VDO, Mannesmann oder
Becker treten.
Das Unternehmen arbeitet seit Jahren profitabel, verfuegt ueber ein
solides Management und eine technologisch fuehrende Marktposition,
wobei zunehmend neue Marktsegmente auf Basis des in den bisherigen
Kernbereichen gewonnenen Know Hows durch entsprechenden In-house-
Technologietransfer erschlossen werden sollen.
Auch im zweiten Geschaeftsbereich kommerzielle Mobilfunktechnik ist
man vielversprechend positioniert. So besitzt man bei nachgerueste-
ten Freisprecheinrichtungen in DE einen Marktanteil von rund 10 %,
wobei dem Unternehmen die gesetzlichen Restriktionen hierbei sehr
gelegen kommen.
Auf Basis Obergrenze Bookbuilding-Spanne ist der Titel mit einem
2001e-KGV von knapp 30 im Konkurrenzvergleich ausserordentlich
attraktiv bewertet, weshalb wir eine Zeichnung auch dem etwas kon-
servativer ausgerichteten Anleger empfehlen. Auf diesem Bewertungs-
niveau sehen wir ein angenehm attraktives Chancen-/Risiken-Profil
und erwarten im Hinblick auf den prosperierenden Mobilfunk- und Te-
lematikbereich, dessen Einsatzspektrum durch Konvergenztechnologien
zunehmend an Bedeutung gewinnt, eine mittelfristig positive Kursent-
wicklung.
KENNZAHLEN (Funkwerk AG, Koelleda)
WKN: 575 314
Segment: Neuer Markt
Erstnotiz: 15.11.2000
Branche: mobile Kommunikation
Zeichnungsfrist: 7.-10.11.2000
Bookbuilding-Spanne: 19,00-22,50 Euro
Konsortium: BHF-Bank, GZ-Bank, Schmidt Bank
Volumen: 2,25 Mio + 250.000 Aktien
Patznjeschniki
Zurück
