VERBIO grünes Wachstum
31.01.11 16:04
Warburg Research
Hamburg (aktiencheck.de AG) - Der Analyst von Warburg Research, Stephan Wulf, stuft die VERBIO-Aktie unverändert mit "kaufen" ein.
Die Analysten würden ab 2011 ein beeindruckendes Ergebniswachstum erwarten. Dies sei auf das sich verbessernde regulatorische Umfeld, aber vor allem auf die strategische Entwicklung von VERBIO zu einem integrierten Anbieter von extrem umweltfreundlichen Biokraftstoffen zurückzuführen. Zugleich würden signifikante Unsicherheiten andere erneuerbaren Energien (z. B. Solaraktien) belasten, was VERBIO momentan zu dem attraktivsten Investment im Bereich der erneuerbaren Energien mache. Das neue Kursziel der Analysten von EUR 6,50 biete momentan ein Kurspotenzial von 50%.
Das Beimischen von Bioethanol sei bis Ende 2010 in Deutschland durch die Kraftstoffqualitätsverordnung auf nur 5% begrenzt gewesen. Ab Januar 2011 sei dieses Niveau auf 10% angehoben worden. Dies dürfte eine deutlich positive Auswirkung auf die Bioethanolnachfrage in Deutschland haben. Zudem werde internationalen Wettbewerbern mit einem weniger nachhaltigen Produktionsprozess der Einstieg in den deutschen Biokraftstoffmarkt ab Januar 2011 durch die Nachhaltigkeitsverordnung erschwert. Für deutsche Biokraftstoffproduzenten sei dies positiv, da sie in der Vergangenheit durch B99-Importe aus den USA oder brasilianischem Bioethanol stark belastet worden seien.
VERBIO werde außerdem in 2011 Vorteile aus den Biogaskapazitäten ziehen, die Ende 2010 den Betrieb aufgenommen hätten. Da VERBIOs Biogas aus Resten der Bioethanolproduktion (Schlempe) hergestellt werde, profitiere das Unternehmen von einer konkurrenzlos niedrigen Kostenbasis, wodurch das Unternehmen neue Profitabilitätsniveaus erreiche. Die Größe von VERBIOs Biogasgeschäft (momentan 60 MW, 125 MW ab 2013) eröffne zudem vollständig neue Vertriebskanäle, die für eine durch kleinere Biogasproduzenten dominierte Industrie bislang unzugänglich gewesen seien. Die Analysten würden zum Beispiel das Marketing von Biogas als Ersatz für Erdgas im Mobilitätsmarkt als extrem attraktiv erachten.
Das regulatorische Umfeld werde sich ab 2015 weiter strukturell verändern, da die obligatorische Beimischungsquote dann nicht mehr durch den Energiegehalt, sondern durch das Potenzial zur CO2 Minderung bestimmt werde. Hierdurch werde auch die Preisbildung von Biokraftstoffen beeinflusst. Daraus würden sich niedrige Preise für Biokraftstoffe mit einem geringen Potenzial zur CO2 Minderung und hohe Aufpreise für Biokraftstoffe mit hohen Entkarbonisierungsraten ergeben. Dies sollte zu einem deutlichen Preisanstieg bei VERBIOs Biokraftstoffen führen, da der integrierte Ansatz von Bioethanol/Biogas zu einer CO2 Minderung von etwa 80% führe. Dieser Wert sei derzeit deutlich höher als bei VERBIOs Wettbewerbern.
Angesichts des verbesserten regulatorischen Rahmens und der verbesserten strategischen Positionierung des Unternehmens würden die Analysten eine deutliche Auswirkung auf die Ergebnisentwicklung des Unternehmens erwarten. Das EBIT dürfte sich von 2010 bis 2011 auf EUR 17,8 verdoppeln. Dies werde hauptsächlich durch erste merkliche Ergebnisbeiträge aus der Biogassparte und der weiteren Erholung des konventionellen Biokraftstoffgeschäfts getragen. Die Analysten würden in 2013 ein EBIT von etwa EUR 35,8 Mio. erwarten, während das Unternehmen ab 2015 das gesamte Ergebnispotenzial heben dürfte. Die Preise für Biokraftstoff würden dann durch Entkarbonisierungsraten bestimmt. Die Bewertungsmultiplikatoren für 2011/12e würden etwas teuer erscheinen, da sie das starke Ergebniswachstum über 2012 hinaus nicht berücksichtigen würden.
Folglich würden sich die Analysten auf die DCF-Bewertung (FV: EUR 6,57) stützen, welches das starke Ergebniswachstum und die mit solchen Wachstumsannahmen verbundenen immanenten Risiken widerspiegele.
Die Analysten von Warburg Research raten die VERBIO-Aktie weiterhin zu kaufen. Das Kursziel werde von EUR 6,30 auf EUR 6,50 angehoben. (Analyse vom 31.01.2011) (31.01.2011/ac/a/nw)
„Lebbe geht weiter"