Mutares stocksolide - hebt aber trotzdem ab!

Voraussgesetzt natürlich, die Dividendenausschütung bleibt konstant bei +1€/Jahr..  

Veröffentlicht am 20.08.2018 vom Anlegerbrief:  www.aktien-global.de/top-artikel/...t_fuer_ein_comeback-5658/

"Die Aktie unseres ehemaligen Musterdepotwerts Mutares hat sich seit dem Fe­bruarhoch in der Spitze mehr als halbiert. Dabei ist der Gesellschaft mit dem IPO der Tochter STS im Juni ein wichtiger Erfolg gelungen. Doch Mutares hatte im Vorfeld Bewertungsvorstellungen geäußert, die letztlich deutlich verfehlt wurden. Zudem ist Vorstand, Mitgründer und Großaktionär Axel Geuer im Februar überraschend mit sofortiger Wirkung aus dem Führungsgremium abberufen worden und könnte im Anschluss mit Aktienverkäufen den Kurs belastet haben. Auf dem stark reduzierten Niveau ist der Titel nun aber sehr interessant.
Die Beteiligung STS Group konnte im Juni zu einem Kurs von 24 Euro und einem Marktwert von 144 Mio. Euro an der Börse eingeführt werden. Mutares hatte den Automobilzulieferer in den letzten fünf Jahren mit einem Buy-and-Build-Konzept zu einem Konzern mit drei Standbeinen und einem Umsatz von mehr als 400 Mio. Euro ausgebaut. Der Buchwert der Anteile lag vor dem IPO lediglich bei 5 Mio. Euro. Der Verkauf von knapp 1,2 Mio. Aktien zur Emission beschert der AG so einen Gewinnbeitrag von ca. 27 Mio. Euro im laufenden Jahr, zudem wird immer noch ein Anteil von 63,8 % gehalten. Im Net Asset Value per Ende 2017 hatte das Management aber mit einem STS-Wert von 220 Mio. Euro gerechnet, dieses Ziel wurde klar verfehlt.
Dennoch verfügt das Unternehmen aus dem STS-Bestand über ein hohes Potenzial für eine weitere Gewinnrealisierung. Und das Management arbeitet mit der bewährten Buy-and-Build-Strategie an dem Aufbau weiterer Schwergewichte im Portfolio. Zuletzt konnte…

Den vollständigen Artikel lest ihr in der aktuellen Ausgabe des Anlegerbriefs.

Die Höhe der Divi hängt zum Löwenanteil von den Exits ab. Ich erinnere daran, wie 2017 alle mit 80 Ct bis 1€ Divi gerechnet haben, aber letzten endes nur 35 Ct kamen oder so weil es einfach nicht genug gute Exits gab. In einem Jahr also 35 Ct. Divi, im darauffolgenden dreimal so viel (der eine € dieses Jahr) und in 2019 evtl wieder 35ct. oder gar 2€? Who knows, sicher ist nur dass eure Rechnung mit jährlich ab jetzt 1€ komplett lächerlich ist. Nochmal, wichtig für die Divi - und auch für die Bewertung der Aktie natürlich - sind die Exits. Dafür ist ein guter Deal-Flow die Voraussetzung. Dieser ist aktuell ganz okay muss aber nichts bedeuten.

DIE ENTSCHEIDENDE FRAGE IST ALSO: Wie wird sich der Deal/Exit Flow in Zukunft entwickeln?
Und genau hier sehe ich schwarze Wolken am Horizont aufziehen. Der M&A Markt ist wie leergefegt. Es gibt kaum noch sinnvolle Unternehmen die zum Verkauf stehen. Und wenn es mal ein gutes gibt, dann reissen sich gleich 30 PE-Boutiquen darum sodass man selber nicht zum Zug kommt. Und selbst wenn man zum Zug kommt ist das mittlerweile so teuer, dass es kaum mehr profitable ist. Die durchschnittlich gezahlten Multiples auf Unternehmen sind auf einem all time high bei 11/12 rum (was für PE Multiples abartig viel ist). Ich spreche aus Erfahrung, kenne mich im PE Markt ein wenig aus ;) das ist übrigens auch der Grund wieso Aurelius nur einmal dieses Jahr bisher zum Zug gekommen ist. Und das wird sich in Zukunft erstmal nicht ändern. Die genauen Zahlen weis ich nichtmehr, aber auf der letzten Private Equity Konferenz bei uns hat der PE Practice Partner von Bain uns erzählt, dass aktuell so viel trockenes Pulver im PE Bereich wartet investiert zu werden wie noch nie. Mit anderen Worten, die aktuell "prall gefüllte Pipeline" ist ein Luxus der nicht lange währen wird.


Ich sage explizit NICHT, dass ich glaube dass die jetzt keine Unternehmen mehr bekommen werden. Ich sage nur dass es schwieriger wird.

Langfristig investiert bin ich hier ja selber. Das hat aber nichts mit der aktuellen Deal Pipeline zu tun, oder dem aktuellen NAV oder der aktuellen Divi Rendite. Dass sind alles nur sehr kurzfristige Kennzahlen die sich in wenigen Monaten völlig ändern können und sich daher nicht eignen um den langfristigen Verlauf zu prognostizieren.
Langfristig zählt grade im PE Bereich einzig und alleine nur eines: die Skills vom Management. Das Management ist das einzige, was den Kurs langfristig treibt oder zerstört - und da reicht es fast, sich das Board anzusehen. Wichtig ist also wenn man die Aktie langfristig bewerten will (worum es ja hier gehen soll), sich mit den CVs und dem bisherigen Werdegang des Management zu beschäftigen. Zu überlegen: können sie das überhaupt? Und können sie das auch langfristig? Das habe ich getan. Und das ist der eigentlich Grund wieso ich hier investiert bin. Das Management sind jetzt nicht die krassesten Tiere die ich je gesehen habe. Aber sie sind solide und arbeiten recht konservativ was ich begrüße.
Wir werden hier niemals Kurssteigerungen wie bei Aurelius sehen, dafür ist das Management zu träge und nicht fit genug. Soetwas kann nur Dr. Dirk Markus, er ist einfach eine Maschine. Aber sie wissen was sie tun und machen das relativ nachhaltig. Einzig und alleine DIESE Erkenntnis ist der Grund, wieso ich weiss dass ich hier ganz gut aufgehoben bin. dadurch weis ich, dass das Management von Mutares immer mal wieder ein nettes Geschäft wie das mit STS machen wird.

Aber erwartet nicht dass der Kurs hier wie bei Aurelius in den letzten Jahren einen CAGR von 100% aufweisen wird. Und denkt auch nicht, dass ihr hier jährlich 10% bis 20% Dividendenrendite einfahren werdet. Das wird nämlich auch nicht der Fall sein. Dafür ist das Management zu konservativ.

Könnt euch merken: im PE Bereich kauft ihr - wenn ihr langfristig investiert seid - einzig und alleine die Skills vom Management.

Guter Beitrag, danke! Gebe dir in allen Punkten recht, wobei ich ergänzen möchte, dass auch bei einer volatilen Aktie die summierte Dividentenausschüttung im Schnitt lecker sein kann, sofern man langfristig, 5+ Jahre denkt...

Ja sicherlich ist die Dividende enorm wichtig und lecker zu erhalten ;) ich habe mich oben evtl. auch etwas falsch ausgedrückt. Natürlich bin ich letztendlich hier investiert weil ich eine gewisse Dividenden-Erwartungshaltung habe.

Aber nochmal: grade langfristig darf man diese Aktie nicht auf Basis der Dividende Bewerten (à la "die Dividende ist 1€ also muss die Aktie eigentlich bei 20 € stehen"). Und man sollte auch nicht erwarten dass man hier jedes Jahr 1€ Dividende erhält. Tatsächlich ist es verdammt schwer - selbst für das Mutares Management selber - die Aktie richtig zu bepreisen und die Dividende korrekt einzuschätzen. Meiner Meinung nach geht das nicht.

Ich sage einfach mal wie ich die Aktie betrachte:
Das Management ist solide, aber auch nicht so Maschinen wie Dr. Dirk Markus. Zusätzlich ist der M&A Markt grade so schwer zu bearbeiten wie vermutlich noch niemals zuvor.
Daher erwarte ich
1. Dass der Deal Flow sich nicht wesentlich verändern wird in der Zukunft. Mit anderen Worten: Mutares wird meines Erachtens durchschnittlich etwa so viele Portfoliounternehmen besitzen wie jetzt. Auch wenn sie jetzt in das Vereinigte Königreich "expandiert" sind bleibt das Grundproblem das selbe: sie sind zu träge, geben einfach nicht so Vollgas wie ein Dr. Dirk Markus. Daher erwarte ich in Zukunft durchschnittlich nicht wesentlich mehr Exits als bisher. Also ist die Tendenz vom durchschnittlichen NAV meines Erachtens höchsten leicht steigend.
2. Als Resultat meiner ersten Erwartung ist meine Erwartung bezüglich der Aktie an sich folgende: der Kurs wird bis auf weiteres in der Range von 10€ bis 20€ verbleiben. Tendenz insgesamt vielleicht leicht steigend. Die Dividendenrendite wird weiterhin in einer Range von 0,4€ bis 1,5€ verbleiben.

"Die Dividendenrendite wird weiterhin in einer Range von 0,4€ bis 1,5€ verbleiben."

Natürlich wollte ich nicht "Dividendenrendite" sagen, sondern "die Höhe der Dividenden".

Diesmal für schlappe 110.000.

Jein, mittlerweile hast du mit der Aussage, dass Mutares kein Geld für die übernommenen Unternehmen zahlt, nichtmehr recht. Das war bis vor kurzem so, als sie ausschließlich stand-alone-Turnarounds gemacht haben. Aber die Zeit ist vorbei. Seit dem Strategiewechsel hin zum buy and build Ansatz übernehmen sie vor allem auch Unternehmen, die alles andere als kostenlos sind. Die ganzen Add-on Akquisitionen sind - so glaube ich - teilweise sogar recht teuer, weswegen bei den letzten Transaktionen immer stillschweigen über den Kaufpreis vereinbart worden ist ;)

Es ist keine Frage dass der Buy-and-Build Ansatz zwar langfristig profitabler sein kann, kurzfristig aber deutlich teurer ist. Grade vor dem Hintergrund der aktuell sehr hohen Multiples. Ich bin fast sicher dass es kommendes Jahr keine 2€ Dividende geben wird (sofern kein weiterer erheblicher Exit folgt dieses Jahr)

Solange das Geld ordentlich angelegt werden kann, braucht es auch keine 2 € an Dividende. Ein € wäre bereits mehr als gut. Mutares soll auch nachhaltig substanziell wachsen und mit den Dividenden keine Strohfeuer zünden.

Es ist schon erstaunlich, dass die Aktie trotz Insiderkäufen nicht richtig auf die Beine kommt. Das Management könnte "Wir halten das Unternehmen für unterbewertet" nicht lauter in die Welt posaunen. Doch die Börse schreit aktuell zurück "Mir egal!"...
Wir werden sehen wie lange noch...

Hier mal eine Liste der Insiderkäufe ab 13. Mai 2018 im Volumen von 1 548 865 Euro

Datum Name Rolle Art Preis Volumen
07.08.18 Laik, Robin Vorstand Kauf 11,18 € 143.794 €
07.08.18 Friedrich, Mark Vorstand Kauf 11,40 € 28.495 €
06.08.18 Friedrich, Mark Vorstand Kauf 10,87 €   45.981 €
06.08.18 Rofalski, Volker Aufsichtsrat Kauf 10,89 € 60.986 €
06.08.18 Laik, Robin Vorstand   Kauf 10,84 €   798.288 €
05.07.18 Hauck, Dr. Ulrich Aufsichtsrat Kauf 11,32 € 113.230 €
15.06.18 Hauck, Dr. Ulrich Aufsichtsrat Kauf 12,93 €   132.503 €
14.06.18 Cornelius, Wolf Vorstand Kauf 12,25 €   49.000 €
14.06.18 Cornelius, Wolf Vorstand Kauf 12,37 €   46.077 €
14.06.18 Laik, Robin Vorstand Kauf 12,62 €   37.869 €
13.06.18 Laik, Robin Vorstand Kauf 12,32 € 49.267 €
13.06.18 Cornelius, Wolf Vorstand Kauf 12,50 € 12.750 €
13.06.18 Friedrich, Mark Vorstand Kauf 12,25 € 30.625 €

Vaioz schreibt zu recht, daß das Management das Unternehmen für unterbewertet hält und der Börse
es aktuell noch egal ist. Wir werden sehen wie lange noch...

Allzulange wird man die Insiderkäufe wohl nicht mehr ignorieren können

MfG  Money

Entschuldigung muß natürlich heißen:    Insiderkäufe ab 13. JUNI 2018  

Der Insiderkauf von Dr. Axel Müller zum Kurs von 11 € über 110 000 € vom 22. 08. 2018 fehlt in der Liste noch. Somit ein gesamtes Kaufvolumen ab dem 13. Juni 2018 von 1 548 865 Euro

Kaufvolumen ab dem 13. Juni 2018 nicht 1 548 865 sondern 1 658 865 €

Ich geb's heute auf,  bin zu unkonzentriert .
Sorry

Ich bin froh, dass ich seinerzeit bei Mutares die Reißleine gezogen habe. Ich glaube auch weiterhin nicht an eine Erholung von Mutares. Die Insiderkäufe waren ganz nett. Aber was will ein Vorstand auch anderes machen, der auf einen Berg von Aktien und Optionen sitzt.

Ich weiß einfach nicht, mit welchen Fakten Mutares die Aktionäre überzeugen will.  

@JÖRG9 "Aber was will ein Vorstand auch anderes machen, der auf einen Berg von Aktien und Optionen sitzt" Was ist denn das für eine Aussage? Nur weil man auf Aktien und Optionen sitzt kauft man noch einmal nach?
Wo ist der Sinn?

Offensichtlich ist der Vorstand optimistisch, dass man Investoren in Zukunft überzeugen kann.

befeuert haben. Vielleicht kann STS hier langfristig den Kurs stützen? Andererseits laufen Gesco, Aurelius oder Indus momentan auch nicht besonders... einfach mal liegen lassen.

Laut der heutigen Meldung dürfte Zanders bald Geschichte sein. Evtl. bekommt man sie noch für schmales Geld an einen Investor verkauft, aber eine Erfolgsgeschichte sehe ich hier nicht mehr.  

Dagobert hat alles schon geschrieben. Er hat recht. Werde mich bald eindecken und plane auf 2-5 Jahre

Insiderkäufe dienen zur Kurspflege und sind in den Gehältern der „Bosse“ eingepflegt und können Bestandteil von Vertägen sein.

Macht aber bei Aufsichtsräten die kaufen weniger Sinn. Und der kauft(e) hier ebenfalls kräftig.
Aus meiner Sicht sind das Vertrauensbeweise und kluge Investitionen :-)

mausert sich und vermeldete heute einen Auftrag aus China im Elektromobilitätsbereich und wird damit zum Tier-1-Zulieferer.
www.dgap.de/dgap/News/corporate/...schen-markt/?newsID=1093935

zähe angelegenheit nach der Dividende .. aber ich sehe auf den aktuellen stand um die 11 Euro auch kei größeres Rückschlagpotenzial mehr ...

wie sind bei mutares die aussichten für die kommenden wochen?
geht es wieder gen 12 bzw 13 euro?

Heute Morgen habe ich einen kleinen, ersten Kauf bei 10,40 Eur getätigt.