PNE Wind AG - WindStärke 12

Punkt 4. Der Buchwert von PNE. In den Buchwert von PNE kann man viel reinrechnen, weil sie ihre berühmte Pipeline haben, über die sich streiten läßt. Wie das alles bilanziert ist, habe ich mir noch nicht angesehen, mit dem Buchwert bei PNE wäre ich aber vorsichtig.
Nebenbei, wenn die Sache mit WKN geklärt ist, und wirklich klar ist, wie hoch der Abschreibungsbedarf ist, werde ich auch wieder positiver über PNE sein. Im Augenblick ist aber allein dieser Punkt völlig unkalkulierbar und für den Kleinaktionär reines Roulette.

Wenn bei WKN weiterer Abschreibungsbedarf besteht, sieht die gesamte Bilanz von PNE ganz anders aus. Das kann extrem gefährlich werden.

Punkt 5 Die Schätzungen der Analysten. EKT verdient dies Jahr 1 Euro. Das soll nächstes Jahr auf 1,67 steigen. Die Hälfte des Gewinns machen sie mit eigenen Windparks (vorwiegend in Norddeutschland), die seit Jahren solide Ergebnisse liefern. Das heißt EKT ist ein Projektierer, der im Augenblick jährlich gute Gewinne abliefert. PNE macht dies Jahr aufgrund der Abschreibung wohl keinen Gewinn, aufgrund Yieldco nächstes Jahr nur Buchungsgewinne und alles soll dann (eventuell) 2016 kommen. Oder eben auch nicht.
Prognosen kann man eben auch leider jeder Zeit ändern.

PNE war Anfang 2014 für dieses Jahr optimistisch. Damals stand PNE bei 3 Euro. Ende des Jahres steht sie bei 2,19 und das beim Daxstand von beinahe 10000.

Punkt 6. PNE hat dies Jahr ein schönes Umsatzwachstum, was über höhere Kredite, KE, Anleihen finanziert ist.
Irgendwann müssen sie mal anfangen, eigenes Geld zu verdienen, was sie dieses und nächstes Jahr nicht tun. Irgendwann müssen sie die Kredite auch mal zurückzahlen.

Punkt 7 Zum Abschluß ein lustiger Punkt. PNE macht im Augenblick jedes Jahr Kapitalerhöhungen, gibt Anleihen aus usw. Das heißt sie leihen sich Geld bei Aktionären. Dieses Geld geben sie dann teilweise als Dividende zurück. Wenn man ehrlich ist, muß man sagen, eigentlich leihen sie sich Geld, um es dann als Dividende zurückzugeben.

Punkt 8 PNE investiert viel Geld in offshore. Sie müssen auch noch hohe Summen an Bard als Meilensteinzahlungen leisten. Damit schaffen sie Offshore Projekte, die einen hohen Wert haben und die ab 2019/20 verkauft werden können. Wenn das funktioniert ist das super. Allerdings bleibt hier eben das Risiko, daß diese Projekte dann 2020 nicht verkauft werden können. Das kann man schon im Augenblick sehen, wo der Netzanschluß für BorWin 4 von der Bundesnetzagentur für EnBW verweigert wird, weil der Deckel schon erreicht ist. Darum muß man eben auch nicht nur seine eigenen Projekte sehen, sondern auch beobachten, was die anderen bauen.
In Berlin wurde jahrelang in schöne Büroprojekte investiert, bis man irgendwann mit Erstaunen festgestellt hat, daß man soviel Büroraum nicht braucht.
Die letzten Jahre wurde soviel offshore projektiert und begonnen zu bauen, sodaß man jetzt mit Erstaunen feststellt, daß der Deckel schon erreicht ist und fertig projektierte Projekte nicht mehr angeschlossen werden (über Jahre). Das kann 2020 auch passieren. Wie die Bau- und Vergabepraxis 2020 sein wird kann im Augenblick keiner sagen.

Punkt 9 Nochmal was zu den Zukäufen von F. Er hat die Kapitalerhöhung nicht gezeichnet und kauft dafür jetzt nach. Viele sagen, wenn Insider kaufen ist das ein gutes Zeichen. Das stimmt teilweise, teilweise aber eben auch nicht. Als Beispiel: Bis zur Karstadtpleite hat die Hauptaktionärin weiter zugekauft. Bis zur Praktikerpleite hat ein Hauptaktionär weiter zugekauft. Die Geschichte ist voll von erfolgreichen Firmengründern die irgendwann dann danebengelegen haben (Auch Prokon, Windreich usw. waren anfangs erfolgreich und beide Gründer waren sogar noch nach der Insolvenz optimistisch für die Firmen). Wenn F den Machtkampf verliert kann er auch mal schnell aussteigen.
 
Abschließend, es ist Weihnachten. Ich wünsche allen schöne Feiertage. Alles wird gut.

Viele hier machen den Fehler, immer die MW Pipeline im Ausland zu sehen z.B. 700 MW Türkei und dann davon auszugehen, daß PNE da nach der Projektierung einfach loslegen kann. Nein, auch ganz fertige Projekte liegen da über Jahre auf Eis, weil man sich in Ausschreibungsverfahren auch gegen die Konkurrenz durchsetzen muß. Und da ist PNE die letzten Jahre nicht sehr erfolgreich.

Wenn jetzt noch das Pech von Widersprüchen und Veränderungen der Förderbedingungen in den betreffenden Ländern dazukommt, dann wirds schwierig.

Also nochmal: Im Ausland reicht es nicht ein Projekt zu projektieren und dann kann man loslegen, man muß sich u.a. im Ausschreibungsverfahren gegen die Konkurrenz durchsetzen. Das heißt, auch von den tollen Projekten dürfen am Ende nur einige wenige Projekte gebaut werden. Natürlich wird vielleicht im Ausland die nächsten jahre viel gebaut. Aber: In den Ausschreibungs-verfahren muß sich PNE gegen andere große Projektierer und gegen die dortige inländische Konkurrenz durchsetzen. Das ist in manchen Ländern aber sehr schwer.
Scheinbar ist PNE da mit ihren Projekten nicht sehr geschickt. Teilweise liegt der Erfolg der Ausschreibung aber auch nicht im Einflußbereich von PNE, bzw. die Konkurrenz ist auch sehr gut.

Laufen tut es bei PNE im Augenblick in Schottland (mit Verzögerungen), in Frankreich (eher durch WKN) und eventuell etwas in Italien.

Allerdings sind 30 oder 50 MW in diesen Ländern zusätzlich auch noch nicht der Bringer.

Ich denke, PNE wird bestenfalls mit Schwankungen die nächsten Jahre bei 100 bis 150 MW pro Jahr bleiben.

Was mir fehlt sind Aussagen von PNE, wie sie bei diesen Zahlen die Profitabilität erhöhen wollen um endlich mal ausreichende Gewinne zu erwirtschaften. Und Profitabilität bedeutet nicht, ich leihe neues Geld (zahle dafür Zinsen) und baue Yieldco auf. Profitabilität bedeutet, ich mache mit 120 MW im Jahr ordentliche Gewinne ohne zusätzliche Kapitalaufnahme. Dazu sagt PNE aber nie etwas.

Abschließend. Beobachtet mal wieviel PNE über Pipeline, operatives Geschäft, Umsatz, gebaute MW berichtet?

Wieviel berichten sie über Gewinn, Cashflow, Profitabilität? Sehr wenig!!!

PNE arbeitet als Windenergieunternehmen viel mit bewegter Luft. In den Aussagen ist seit Jahren aber auch viel heiße Luft drin.

Darum berichtet PNE auch viel von ihren Ebit Prognosen (110-130 Mio). Sagt aber wenig über Ergebnis nach Zinsen aus.

Darum ist die Bezahlung des Vorstands auch scheinbar an das Ebit gebunden, (habe ich nicht überprüft). Das Ebit steigt, das Ebt oder der Gewinn stagniert oder fällt sogar.
Darum ist der Vorstand eben auch nicht mehr sonderlich an den Aktien beteiligt.
Insofern ist der Kurs von 2,19 auch nicht "runtergeprügelt" sondern entspricht schon den realen Problemen.

Größerer Abschreibungsbedarf, stärkere Konflikte, möglicher Rücktritt des Vorstands wenn er den Konflikt verliert, oder plötzlicher Ausstieg des Hauptaktionärs wenn er verliert, bleiben weitere Risiken die über dem Aktienkurs schweben und einen Abschlag rechtfertigen.
Und wenn man die Entwicklung der letzten Monate ansieht, halte ich eine friedliche Lösung und eine friedliche weitere Zusammenarbeit von Billhardt und Friedrichsen leider für relativ unwahrscheinlich. Da ist soviel Porzellan zerschlagen.

Und natürlich kann der Kurs auch wieder auf 3 Euro steigen. Aber er kann auch bei negativen Nachrichten auf 1,50 oder weniger fallen.

Jeder kann nach Belieben Roulette spielen und eventuell dabei auch massiv gewinnen.