STOLLWERCK mit rasanter Kursentwicklung
Aktie steigt innerhalb einer Woche um ca. 40%
Vor genau einer Woche hatten wir auf der Internetseite der SHARE-INFOS (www.share-infos.de) einen Bericht vom altehrerwürdigen Herrn Emil Kränzlein zur STOLLWERCK AG veröffentlicht. Die Aktie hat nun in den letzten Tagen mit einer rasanten Kursentwicklung auf sich aufmerksam gemacht. Hintergrund des Kurssprungs waren sehr konkrete Meldungen über eine mögliche Übernahme der STOLLWERCK AG durch den schweizer Schokoladenkonzern BARRY CALLEBAUT. Auch wenn Herr Kränzlein die Wahrscheinlichkeit einer Übernahme als hoch eingestuft hat, dürfte ihn die Schnelligkeit der Ereignisse ebenfalls überrascht habt. Trotzdem Gratulation von meiner Seite für das ausgezeichnete Timing!
Seit der Veröffentlichung stieg der STOLLWERCK-Kurs von 279 Euro bei vergleichsweise hohen Umsätzen um ca. 40% (!) auf aktuell ca. 390 Euro. Vor dem Hintergrund dieser rasanten Kursentwicklung stellt sich Frage, zu welchen Konditionen die Übernahme erfolgen könnte.
Vorab sei bemerkt, daß STOLLWERCK beabsichtigt, den Gewinn aus dem Verkauf des Osteuropa-Geschäfts in voller Höhe an die Aktionäre auszuschütten. Neben der regulären Dividende in Höhe von 5 Euro pro Aktie soll auf der kommenden Hauptversammlung eine Sonderausschüttung von 110 Euro pro Aktie beschlossen werden. Die Übernahme müsste also vor dem Hintergrund des bereits verkauften Osteuropa-Geschäfts betrachtet werden.
Nach den Regelungen des neuen Übernahmegesetzes müsste der Übernehmer den freien Aktionären der STOLLWERCK AG ein entsprechendes Abfindungsangebot unterbreiten.
In einer Reuters-Meldung vom 11.4. wird Mario Montagnani, Analyst bei Pictet, zitiert, der einen Übernahmepreis in Höhe von etwa 0,7 mal Umsatz von 500 Mio. Euro (ohne Osteuropageschäft) oder 350 Millionen Euro für möglich hält. Aus dieser Rechnung ergibt sich ein Preis je STOLLWERCK-Aktie in Höhe von 437,50 Euro. Rechnet man hier noch die anstehende Ausschüttung in Höhe von 115 Euro dazu, ergäbe sich ein Wert je STOLLWERCK-Aktie in Höhe von 552,50 Euro.
Weitere Hinweise auf einen möglichen Wert der STOLLWERCK-Aktie können der heutigen Ausgabe des HANDELSBLATTS (12.04.2002) entnommen werden. Hier wird berichtet, daß die Familie Imhoff als Mehrheitsaktionärin der STOLLWERCK AG ca. 30% der Aktien auf eine gemeinnützige Stiftung übertragen wird und das Restpaket von 65% veräußern möchte. Für dieses Restpaket erhofft die Familie einen Verkaufserlös von 300 Mio. Euro zu erzielen. Ausgehend von dieser Rechnung ergibt sich ein Wert je STOLLWERCK-Aktie von 576,92 Euro je Aktie. Unklar ist, ob in dem genannten Preis die Dividende in Höhe von 115 Euro schon eingerechnet ist oder nicht. Im letzteren Fall würde sich der Wert auf 691,92 Euro erhöhen.
Sowohl der von Pictet genannte Wert von 552,50 Euro als auch der lt. Handelsblatt von der Familie Imhoff erhoffte Wert von 576,92 bzw. 691,92 Euro erscheinen mir persönlich als zu hoch gegriffen. Bei der Beurteilung der Verhandlungspositionen in den Übernahmegesprächen ist zu berücksichtigen, daß deutsche Wettbewerber (z.B. die KRÜGER-Gruppe oder auch RITTER) von einem möglichen Kauf der STOLLWERCK-Mehrheit abgesehen haben. Der Grund hierfür dürfte u.a. in den in Deutschland äußerst niedrigen Handelsmargen für Tafelschokolade zu sehen sein.
Vor dem Hintergrund der Aussage von BARRY CALLEBAUT, daß die Vertragsverhandlungen in wenigen Wochen abgeschlossen sein sollen, billige ich der Aktie ausgehend von der heutigen Basis von ca. 390 Euro durchaus noch spekulatives Kurspotential zu. Mit Blick auf die relative Marktenge der STOLLWERCK-Aktie halte ich aber laufende (Teil-) Gewinnmitnahmen für ein geeignetes Mittel, die vorhandenen Gewinn zu sichern, um anschließend nur noch mit einem Teilbetrag auf Kursausreißer nach oben zu spekulieren.
3 Monats-Chart
STOLLWERCK AG, WKN 728 000, Kurs am 12.04.2002: 390 Euro, Börsenplätze Düsseldorf (variabel), Frankfurt (Kasse).
Bitte beachten Sie den Risikohinweis auf der Seite der SHARE-INFOS www.share-infos.de
