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Earnings Transcript zum nachlesen gibts nun auch:
seekingalpha.com/article/...-results-earnings-call-transcript
und eine Präsentation zu den Zahlen:
seekingalpha.com/article/...esults-earnings-call-presentation
Meine Gedanken:
Umsatz: +20% währungsbereinigtes Umsatzwachstum ist natürlich kurzfristig enttäuschend. Ich (und ich glaube auch Fozzybear) hatten ja eher mit +30% gerechnet. GMV-Wachstum mit +29% liegt auch deutlich höher, ich schätze mal das hängt mit dem fortlaufenden Shift zu Serviceerlösen zusammen wo nur ein kleiner Teil der Verkaufserlöse an Baozun geht aber dafür die Bruttomarge höher ist.
Non-GAAP operative Marge: "Nur" 10% gehen wohl in Ordnung? Letztendlich hat man aufs Gesamtjahr mit 7,6% genau das erreicht was man in den Calls zu Q4 2019 und Q1 2020 für 2020 angekündigt hat, nämlich die Mitte zwischen 7 und 8 Prozent. Im Q2 2020 Call meinte der alte CFO noch dass man die Margenexpansion in 2021 auf dem Niveau weiterführen könne, sodass ich mal mit 1% Steigerung dieses Jahr rechnen würde. Allein Q1 dürfte jetzt relativ gesehen ein enormer Sprung werden weil man dort letztes Jahr fast nichts verdient hat durch Covid.
Non-GAAP Net income: Ich weiß wirklich nicht warum sich der CEO im Call für die +68% feiert. Wenn ich den Aufwand von 45,5 mio RMB für den Brand im Warenlager letztes Jahr rausrechne, komme ich auf 271,6 mio / 206,8 mio = 1,31 und damit "nur" noch auf +31% Steigerung. Das ist natürlich immer noch ordentlich, aber relativ deutlich weniger als in Q2 und Q3.
non-GAAP EpS: Beim ausgewiesenen bereinigten EpS von 1,29$ fürs Jahr 2020 muss man glaube ich berücksichtigen dass das nur auf der gewichteten Aktienzahl über das Jahr basiert und das Zweitlisting ja erst im September kam. Trotzdem zeigt das wo die Reise hin geht und man sich bei Baozun im Gegensatz zu manchen anderen E-Commerce Buden keine Sorgen um die Profitabilität machen muss. Dazu erneut positiver operativer Cashflow.
Verwässerung Zweitlisting: Die Verwässerung durch Hong Kong ist gar nicht mal so hoch wie ich befürchtet hätte. Wenn man die absolute Steigerung des Net Incoms in Q4 durch die Steigerung per Share teilt komme ich auf 1,684 / (RMB3.58 / RMB2.71) = 1,275 und damit 27,5% Verwässerung. Wird im Annual Report Ende April dann wohl nochmal genauer stehen.
seekingalpha.com/article/...-results-earnings-call-transcript
und eine Präsentation zu den Zahlen:
seekingalpha.com/article/...esults-earnings-call-presentation
Meine Gedanken:
Umsatz: +20% währungsbereinigtes Umsatzwachstum ist natürlich kurzfristig enttäuschend. Ich (und ich glaube auch Fozzybear) hatten ja eher mit +30% gerechnet. GMV-Wachstum mit +29% liegt auch deutlich höher, ich schätze mal das hängt mit dem fortlaufenden Shift zu Serviceerlösen zusammen wo nur ein kleiner Teil der Verkaufserlöse an Baozun geht aber dafür die Bruttomarge höher ist.
Non-GAAP operative Marge: "Nur" 10% gehen wohl in Ordnung? Letztendlich hat man aufs Gesamtjahr mit 7,6% genau das erreicht was man in den Calls zu Q4 2019 und Q1 2020 für 2020 angekündigt hat, nämlich die Mitte zwischen 7 und 8 Prozent. Im Q2 2020 Call meinte der alte CFO noch dass man die Margenexpansion in 2021 auf dem Niveau weiterführen könne, sodass ich mal mit 1% Steigerung dieses Jahr rechnen würde. Allein Q1 dürfte jetzt relativ gesehen ein enormer Sprung werden weil man dort letztes Jahr fast nichts verdient hat durch Covid.
Non-GAAP Net income: Ich weiß wirklich nicht warum sich der CEO im Call für die +68% feiert. Wenn ich den Aufwand von 45,5 mio RMB für den Brand im Warenlager letztes Jahr rausrechne, komme ich auf 271,6 mio / 206,8 mio = 1,31 und damit "nur" noch auf +31% Steigerung. Das ist natürlich immer noch ordentlich, aber relativ deutlich weniger als in Q2 und Q3.
non-GAAP EpS: Beim ausgewiesenen bereinigten EpS von 1,29$ fürs Jahr 2020 muss man glaube ich berücksichtigen dass das nur auf der gewichteten Aktienzahl über das Jahr basiert und das Zweitlisting ja erst im September kam. Trotzdem zeigt das wo die Reise hin geht und man sich bei Baozun im Gegensatz zu manchen anderen E-Commerce Buden keine Sorgen um die Profitabilität machen muss. Dazu erneut positiver operativer Cashflow.
Verwässerung Zweitlisting: Die Verwässerung durch Hong Kong ist gar nicht mal so hoch wie ich befürchtet hätte. Wenn man die absolute Steigerung des Net Incoms in Q4 durch die Steigerung per Share teilt komme ich auf 1,684 / (RMB3.58 / RMB2.71) = 1,275 und damit 27,5% Verwässerung. Wird im Annual Report Ende April dann wohl nochmal genauer stehen.
